【国金证券】地方政府债供给及交易跟踪：地方债利差显著走阔-250821（7页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 一、一级供给节奏 上周（2025.8.11-2025.8.15，下同）地方政府债共发行 914.3 亿元，其中，新增专项债 190.4 亿元，再融资专项债134.5 亿元。分募集资金用途来看，“偿还地方债券”、“特殊新增专项债”是专项债资金的主要投放领域。截至 2025年 8 月 15 日，8 月份特殊再融资债发行已有 550 亿元，占当月地方债发行规模的比例达到 7.1%。发行定价方面，最新一周债市迎来又一轮急跌，地方债发行利率均值也继续上行。从利差角度看，10 年及以上地方债发行利率与同期限国债利差较前一周明显走阔，10 年和 30 年地方债发行利差均已上升

2、至 18bp 以上。分地区来看，截至 8 月 15 日，湖南、天津、河北、四川是当月地方债发行的主要区域，以上四省地方债发行规模均超过 200 亿元，且天津地方政府债平均票面利率高于 2%。二、二级交易特征 7-10 年地方政府债指数跌幅小于同期限国债与超长信用债。上周 7-10 年、10 年以上地方债指数周度跌幅分别达到-0.34%和-1.11%，10 年期以内品种跌幅总体小于同期限长债品种。分省份来看，四川、山东是地方债成交相对活跃的区域，二省周度成交笔数均大于 300 笔，此外河北、湖南、云南等省份地方债成交量也有明显增长。成交收益方面，主流成交区域的政府债平均收益多在 1.9%至 2.

3、2%之间，其中成交笔数靠前的区域地方债平均收益基本高于 2.1%。风险提示 数据统计遗漏，政策超预期，资金面显著波动 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、地方政府债供给及交易跟踪.3 1、一级供给节奏.3 2、二级交易特征.5 二、风险提示.6 图表目录图表目录 图表 1：地方债发行节奏.3 图表 2：7 月地方债发行计划.3 图表 3：各类地方专项债发行节奏.4 图表 4：24 年以来特殊再融资债发行规模.4 图表 5：地方债发行定价.4 图表 6：今年 7 月各地区地方债发行规模（截至 2025/7/25）.5 图表 7：长债指数周度涨跌

4、幅.5 图表 8：地方债分地区成交表现.6 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、地方政府债供给及交易跟踪 1、一级供给节奏一级供给节奏 上周（2025.8.11-2025.8.15，下同）地方政府债共发行 914.3 亿元，其中，新增专项债190.4 亿元，再融资专项债 134.5 亿元。分募集资金用途来看，“偿还地方债券”、“特殊新增专项债”是专项债资金的主要投放领域。截至 2025 年 8 月 15 日，8 月份特殊再融资债发行已有 550 亿元，占当月地方债发行规模的比例达到 7.1%。图表图表1 1：地方债发行节奏地方债发行节奏 来源：企业预警通，国金

5、证券研究 图表图表2 2：8 8 月地方债发行计划月地方债发行计划 来源：企业预警通，国金证券研究 01000200030004000500060007000800090001000024/01/0524/04/1924/07/2624/11/0825/02/2125/05/30地方债分类发行规模，亿地方债分类发行规模，亿新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债地区合计，亿新增一般债，亿再融资一般债，亿新增专项债，亿再融资专项债，亿未披露类型再融资债，亿安徽省927.52-506.9420.7-广东省921.23-850.5-70.7浙江省760.00-130.0400.0230.0-河北

6、省684.1480.0126.9410.067.3-新疆592.0092.0-500.0-陕西省467.6763.2-218.0-186.5内蒙古443.14-443.1-上海市436.38-188.8159.288.4-重庆市422.00-88.0322.012.0-贵州省409.50-228.0-181.5山东省399.2340.070.4280.08.9-江苏省363.33-363.3-山西省346.0033.0-290.0-23.0广西343.37-92.6244.06.8-宁波市310.05-42.9263.04.1-云南省281.49-209.260.012.3-天津市232.10