天山电子（301379）-A股公司研究报告：主业稳健成长ASIC及存储模组全链条布局-250820（28页）.pdf

1、请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的重重要要声声明明部部分分天天山山电电子子深深度度：主主业业稳稳健健成成长长，A AS SI IC C 及及存存储储模模组组全全链链条条布布局局天山电子（301379.SZ）光学光电子证券研究报告/公司深度报告2025 年 08 月 20 日评评级级：买买入入（首首次次）分分析析师师：王王芳芳执执业业证证书书编编号号：S0740521120002Email：分分析析师师：杨杨旭旭执执业业证证书书编编号号：S0740521120001Email：分分析析师师：康康丽丽侠侠执执业业证证书书编编号号：S0740525040001Email：基基本本状状况况总股本

2、(百万股)197.57流通股本(百万股)126.66市价(元)27.10市值(百万元)5,354.22流通市值(百万元)3,432.55股股价价与与行行业业-市市场场走走势势对对比比相相关关报报告告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1,2671,4771,7652,1982,919增长率 yoy%3%17%20%24%33%归母净利润（百万元）107150161209306增长率 yoy%-9%40%7%29%46%每股收益（元）0.540.760.821.061.55每股现金流量0.340.621.571.151.38净资产收益率8%1

3、1%15%17%20%P/E49.835.633.225.617.5P/B4.13.85.04.33.6备注：股价截止自2025 年 08 月 20 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要深深耕耕专专业业显显示示模模组组，产产品品差差异异化化、定定制制化化、多多元元化化。公司黑白液晶产品起家，延伸至彩屏、车载显示屏、复杂模组等产品，24 年彩色液晶显示模组/单色液晶显示模组/显示屏/触摸屏及其他占收入比 61%/24%/12%/2%。公司为各行业优质客户提供定制化服务，业务覆盖智能家居、智能金融数据终端、通讯设备、工业控制及自动化、民生能源、健康医疗、车载电子、消费电子等领域，除与深

4、天马、京东方建立长期合作外，典型客户包括智能家居领域的海康威视、LG、Dakin（大金）等公司，通讯领域的优博讯、亿联网络等公司，汽车领域的比亚迪、东风、长安等公司。主主业业稳稳健健增增长长，复复杂杂模模组组与与车车载载电电子子智智能能终终端端为为未未来来增增长长方方向向。公司业绩增长稳健，近 5 年营收 CAGR 约 24%，归母净利润 CAGR 约 33%。公司未来将持续聚焦复杂模组与车载电子智能终端，目前已在智慧串口显示模组、LC 可变光式防眩后视镜模组取得研发进展，也已与头部车企客户形成配套合作。复杂模组与车载模组有助于改善产品结构与提高客单价，主要系其工艺更复杂、功能集成度更高，复杂

5、模组价值量是传统模组的数倍，21-24 年公司整体产品单价从 9.7 提升至 14.6 元/个，CAGR 14%。前前瞻瞻布布局局 ASIC+企企业业级级存存储储模模组组（SSD+PCM）市市场场，打打开开成成长长空空间间。1）ASIC 总总求求快快速速增增长长，头头部部厂厂商商积积极极布布局局：端侧 AI 发展使推理总求快速增长，ASIC 有望成为推理端芯片主流架构。目前全球 ASIC 设计市场尚在成长阶段，海外大厂谷歌、英特尔、亚马逊等公司较早推出自研产品，国内华为、寒武纪、阿里等公司加速追赶。2）企企业业级级 SSD 市市场场潜潜力力大大：AI 大模型、数据中心、云存储等建设杼潮驱动 e

6、SSD 总求增长，根据 IDC，2029 年全球/中国企业级 SSD 市场规模预计达 396/91 亿美元。3）PCM 是是高高性性价价比比新新型型存存储储器器：PCM 兼具非易失性、较快的读写速度、适中的成本等特征，可填补 DRAM 和 NAND 之间的性能和成本差距。PCM 已有典型商业化案例，2015年美光与 Intel 共研的傲腾产品，满足了企业用户降本、增加负荷、运行更快的诉求，广泛用于存储、服务器、AI、云计算等领域。公公司司积积极极配配合合天天链链芯芯、新新存存科科技技进进行行 ASIC+企企业业级级存存储储模模组组的的全全链链条条布布局局。公司通过武汉鼎典产业基金投资新存科技、