【东吴证券】长安汽车（000625）-2025年半年报点评：业绩符合预期，新央企开启新征程-250825（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告乘用车 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 长安汽车（000625）2025 年年半年报半年报点评：业绩符合预期，点评：业绩符合预期，新央企新央企开启开启新征程新征程 2025 年年 08 月月 25 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 孟璐孟璐 执业证书：S0600524100001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)13.18 一年最低/最高价 11.32/16.35 市净率(倍)1.72 流

2、通A股市值(百万元)108,873.56 总市值(百万元)130,667.65 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.67 资产负债率(%,LF)56.66 总股本(百万股)9,914.09 流通 A 股(百万股)8,260.51 相关研究相关研究 长安汽车(000625)：2025 年一季报点评：业绩符合预期，三大计划齐头并进 2025-04-28 长安汽车(000625)：2024 年报点评：业绩符合预期，三大计划齐头并进 2025-04-14 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元

3、）151,298 159,733 152,285 195,688 207,954 同比（%）24.78 5.58(4.66)28.50 6.27 归母净利润（百万元）11,327 7,321 6,541 8,442 10,304 同比（%）45.25(35.37)(10.66)29.06 22.06 EPS-最新摊薄（元/股）1.14 0.74 0.66 0.85 1.04 P/E（现价&最新摊薄）10.81 16.72 18.72 14.50 11.88 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司公告：公司公告：公司披露 2025 年半年报，2025Q2 实现营收

4、 385.3 亿元，同环比分别-2.9%/+12.8%，归母净利润 9.4 亿元，同环比分别-43.9%/-30.6%，扣非后归母净利润 6.9 亿元，同环比分别-34.4%/-11.5%。2025Q2业绩符合我们预期。Q2 业绩符合预期，业绩符合预期，销售费用率提升明显销售费用率提升明显。1）营收层面：）营收层面：销量维度，公司 25Q2 实现并表销量 41.6 万台，同环比-4.1%/-16.5%；折算 Q2 并表单车均价 9.3 万元，同环比分别+1.2%/+35.0%。2）毛利率层面：）毛利率层面：公司Q2 毛利率为 15.2%，同环比分别+2.0/+1.3pct，同环均改善，Q2 确

5、认采购降本金额环比 Q1 提升显著。3）费用率层面：）费用率层面：公司 Q2 销管研费用率分 别7.0%/3.1%/4.6%，同 比 分 别+4.4/+0.2/+1.2pct，环 比 分 别+2.0/+0.1/+0.2pct。销售费用率同环比提升较多的原因为 Q2 S9 等新车上市较多，相应营销支出加大，同时 Q2 终端价格竞争激烈。Q2 财务费用为-8.8 亿元，主要来自汇兑贡献。4）投资收益层面：）投资收益层面：公司 Q2 投资收益为 0.4 亿元，同环比均下滑。5）最终公司 Q2 实现归母净利润 9.4 亿元，同环比分别-43.9%/-30.6%。新央企成立，持续加速向智能低碳出行科技公

6、司转型。新央企成立，持续加速向智能低碳出行科技公司转型。2025 年 7 月 29日中国长安汽车集团有限公司在重庆宣告成立。新能源方面，新能源方面，“香格里拉”计划实现新突破。完成全固态原型电芯验证，并实现“电芯组装-电池封装-整车装配”的产业链自主布局。智能化方面，智能化方面，公司发布天枢智驾、天枢座舱、天枢底盘等智能化技术。全球化方面，全球化方面，“海纳百川”计划稳步推进，长安汽车品牌欧洲发布会在德国举行，正式进军欧洲市场，此外新建泰国罗勇备件中心库，全球化服务体系不断完善。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑行业竞争加剧以及公司销售费用率提升明显，我们下调公司 2025/2026