【国金证券】品种久期跟踪：降久期的选择与路径-250824（7页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 截至 8 月 24 日，城投债、产业债成交期限分别加权于 2.01 年、2.60 年，商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为 4.30 年、3.77 年、2.75 年，其中银行永续债处于较低历史水平；从其余金融债来看，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为 1.55 年、2.18 年、3.29 年、1.34 年，其余金融债久期均有小幅拉长，其中证券公司债、证券次级债位于较低历史分位。城投债：城投债加权平均成交期限缩短至 2.0 年附近。其中，陕西省级城投债是久期缩短最为明显的区域，环比缩短3.33 年至 5.1

2、7 年，此外，山西省级、四川省级、河北地级市平台久期缩短也较为明显。从久期分位数来看，山东省级、湖北地级市成交久期已回落至 30%以内的较低水平。产业债：产业债加权平均成交期限较上周有所拉长，总体处于 2.63 年附近，医药生物行业成交久期缩短至 1.05 年，建筑材料行业成交久期拉长至 2.49 年。此外，食品材料行业成交久期处于较低历史分位，公用事业、建筑材料等行业均位于 90%以上的历史分位。商业银行债：一般商金债久期缩短至 2.75 年，处于 97.3%的历史分位，高于去年同期水平。二级资本债久期缩短至4.30 年，处于 96%的历史分位，高于去年同期水平；银行永续债久期拉长至 3.7

3、7 年，处于的 68.6%历史分位数，高于去年同期水平。其余金融债：从加权平均成交期限来看，保险公司债证券次级债证券公司债租赁公司债，分别处于 67.2%、52.1%、37.8%、80.4%的历史分位数，其余金融债久期较上周均有小幅拉长。模型适用性风险；模型估算误差 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 1、全品种期限概览.3 2、品种显微镜.3 风险提示.6 图表目录图表目录 图表 1：信用债平均成交久期（截至 2025/8/24）.3 图表 2：信用债久期历史分位数（截至 2025/8/24）.3 图表 3：票息久期拥挤度指数及所处历史分位数.3 图表 4：非

4、金信用债久期变化.4 图表 5：各省城投债久期及所处分位数（自 2021 年 3 月以来）.4 图表 6：产业债平均成交久期（截至 2025/8/24）.5 图表 7：产业债久期历史分位数（截至 2025/8/24）.5 图表 8：商业银行债久期变化（自 2021 年 3 月以来）.5 图表 9：其余金融债久期变化.6 图表 10：其余金融债久期变化.6 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 3 票息资产成交久期全面缩短。票息资产成交久期全面缩短。截至 8 月 24 日，城投债、产业债成交期限分别加权于 2.01 年、2.60 年，商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权

5、平均成交期限分别为 4.30 年、3.77 年、2.75 年，其中银行永续债处于较低历史水平；从其余金融债来看，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为 1.55 年、2.18 年、3.29 年、1.34 年，其余金融债久期均有小幅拉长，其中证券公司债、证券次级债位于较低历史分位。图表图表1 1：信用债平均成交久期（截至信用债平均成交久期（截至 2025/8/242025/8/24）图表图表2 2：信用债久期历史分位数（截至信用债久期历史分位数（截至 2025/8/242025/8/24）来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 票息久期拥挤度指数略有

6、上升。票息久期拥挤度指数在 2024 年 3 月达到最高值后回落，本周较上周小幅上升，目前处于 2021 年 3 月以来 36.9%的水平。图表图表3 3：票息久期拥挤度指数及所处历史分位数票息久期拥挤度指数及所处历史分位数 来源：iFinD，国金证券研究所 数据说明：1）票息久期拥挤度指数为品种间久期标准差的倒数，该指数越大，意味着不同品种间久期变化的标准差越小，也就是不同品种有可能出现了相似的操作，行为越趋于一致；2）票息久期拥挤度指数需结合各品种久期变化分析，单独分析可能产生偏离实际的结果。城投债：城投债：城投债加权平均成交期限缩短至 2.0 年附近。其中，陕西省级城投债是久期缩短最为明