【华鑫证券】舍得酒业（600702）-公司事件点评报告：利润显著修复，终端开瓶向好-250825（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0808 月月 2525 日日 利润利润显著修复显著修复，终端开瓶向好终端开瓶向好 舍得酒业舍得酒业（600702.SH600702.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-08-22 当前股价（元）60.91 总市值（亿元）203 总股本（百万股）333 流通股本（百万股）333 52 周价格范围（元）40.18-82.9 日均成交额（百万元）637.75 市场表现市场表现 资料来源：Wind，

2、华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、舍得酒业（600702）：业绩表现承压，期待弹性恢复2025-05-07 2、舍得酒业（600702）：业绩短期承压，期待企稳回升2025-03-24 3、舍得酒业（600702）：调整期业绩承压，发布回购方案彰显信心2024-10-29 2022025 5 年年 8 8 月月 2222 日日，舍得酒业舍得酒业发布 2025 年半年报，2025H1 总营业收入 27.01 亿元（同减 17%），归母净利润 4.43 亿元（同减 25%），扣非净利润 4.39 亿元（同减 24%）。2025Q2总营业收入 11.25 亿元（同减 3%），归母净利润 0.97

3、亿元（同增 139%），扣非净利润 0.96 亿元（同增 194%）。投资要点投资要点 费投持续优化费投持续优化，利润环比修复利润环比修复 2025Q2 公司毛利率同减 0.3pct 至 60.60%，销售/管理费用率分别同减 3pct/1pct 至 23.73%/10.92%，降本增效成效释放，后续持续加强费用管控力度，费投进一步向终端倾斜，综合来看，二季度利润环比修复，净利率同增 5pct 至8.56%。终端开瓶终端开瓶向好向好，关注自下而上传导进度关注自下而上传导进度 产品产品端端，2025Q2 公司 2025Q2 中高档酒营收 7.39 亿元（同减16%），主要受政策端影响，后续高端产

4、品线继续强化舍得十年，品味舍得延续库存消化；普通酒营收 2.37 亿元（同增62%），Q3 以来，公司产品终端开瓶同比转正，消费者端库存推进消化，关注自下而上向渠道端的传导进度。分区域来分区域来看，看，2025Q2 省内收入 2.89 亿元（同减 21%），省外收入6.86 亿元（同增 5%），区域表现呈现分化态势，山东、河北、四川等强势市场表现优于大盘。盈利预测盈利预测 在费用强管控下，二季度利润进入修复通道，同时终端开瓶数据环比持续向好，后续公司计划强化平台优势拓宽团购渠道，调整招商策略，加大经销商支持力度，考虑到公司较早进入业绩调整期，基数较低，后续经济复苏后商务宴请预计恢复，公司业绩与

5、股价表现弹性预计较高。根据 2025 年半年报，我们调整 2025-2027 年 EPS 分别为 1.88/2.14/2.50（前值 为 2.10/2.84/3.61）元，当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为32/28/24 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险、产品增速不及预期、老酒战略推进受-20020406080100(%)舍得酒业沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 阻、省外扩张不及预期、股份回购进度低于预期、股权激励目标实现低于预期。预测指标预测指标 2024

6、A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）5,357 4,910 5,277 5,795 增长率（增长率（%）-24.3%-8.3%7.5%9.8%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）346 625 714 834 增长率（增长率（%）-80.5%80.9%14.1%16.9%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）1.04 1.88 2.14 2.50 ROEROE（%）4.8%8.3%8.8%9.6%资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公