【国金证券】永新股份（002014）-经营体现韧性，增长型红利属性进一步强化-250826（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评业绩简评 8 月 25 日公司发布 2025 年半年度业绩报告，2025H1 公司实现营收 17.46 亿元，同比+5.78%，实现归母净利润 1.83 亿元，同比+1.72%。其中 25Q2 实现营收 8.98 亿元，同比+10.07%，实现归母净利润 0.94 亿元，同比+0.65%。25H1 公司拟分红方案为 0.28 元/股，对应的股利支付率为 93.58%。经营分析经营分析 塑料软包表现亮眼，贡献主要业绩增量。塑料软包表现亮眼，贡献主要业绩增量。2025H1，公司彩印复合包装/塑料软包/油墨/镀铝包材实现营收 12.19/3.69/0.74/0

2、.35 亿元，同比分别+2.64%/+20.34%/+3.80%/+22.33%。公司主业彩印复合包装营收增速缓慢，预计主因下游食品日化领域消费需求尚未完全恢复，市场销量增长动力不足。塑料软包装薄膜业务实现加快增长，主因近年来公司顺应环保包装发展趋势，塑料薄膜项目不断投产度过爬坡期后，贡献显著业绩增量。2525H1H1 毛利率短期承压，费用管控优异。毛利率短期承压，费用管控优异。2025H1，公司毛利率/净利率为 21.18%/10.55%，同比分别-1.20/-0.49pct，其中 25Q2 毛利率/净利率为 21.06%/10.55%，同比分别-1.64/-1.04pct。2025H1，公

3、司彩印复合包装材料/塑料软包装薄膜/油墨/真空镀铝包材毛利 率 分 别 为21.90%/14.73%/22.16%/2.61%，同 比 分 别-0.57/+0.00/-2.49/-3.95pct。原油等上游原材料价格仍处相对高位，下游消费需求尚未完全恢复，叠加市场竞争加剧，预计公司产品单价有所下滑，使盈利表现短期欠佳。2025H1，公司销售/管理/研发/财务费率分别为 1.63%/3.29%/4.28%/0.25%，同比-0.27/-0.60/-0.22/+0.13pct。公司多年来保持优异的成本管控能力，助力公司增强抗市场风险韧性。塑料软包龙头地位稳健，塑料软包龙头地位稳健，增长型红利属性突

4、出。增长型红利属性突出。公司作为行业龙头，在稳定客户需求和规模生产优势支撑下有序投放产能，不断抢占中小企业市场份额，市占率有望持续提升。公司前瞻性布局宠物食品与潮玩新消费等，看好公司在细分新赛道上的高成长空间。在建的新型多功能膜项目持续释放产能，25-26 年全面投产有望为公司提供新的业绩增长点。25H1 公司股利支付率为 93.58%，17-24年平均股息率为 5.2%，平均股利支付率为 77.6%，长期稳定的高分红彰显稳定优质的标的属性。且公司前期已规划产能项目逐渐落地，在提供业绩增量的同时保持可控资本开支水平，具备坚实的分红基础，未来有望保持稳健的分红节奏。盈利预测、估值与评级盈利预测、

5、估值与评级 我们预计公司 25-27 年 EPS 为 0.82/0.93/1.07 元，当前股价对应PE 分别为 14/12/11 倍，维持“买入”评级。风险提示风险提示 原材料价格波动；下游需求恢复不及预期；第二大股东奥瑞金质押比例较高。公司基本情况（人民币）公司基本情况（人民币）项目项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3,379 3,525 3,776 4,235 4,590 营业收入增长率 2.26%4.34%7.11%12.14%8.39%归母净利润(百万元)408 468 503 571 655 归母净利润增长率 12.46%14.63%7

6、.61%13.43%14.65%摊薄每股收益(元)0.67 0.76 0.82 0.93 1.07 每股经营性现金流净额 0.84 0.75 1.08 1.29 1.40 ROE(归属母公司)(摊薄)16.60%18.07%18.74%20.18%21.87%P/E 12.53 14.35 14.11 12.44 10.85 P/B 2.08 2.59 2.64 2.51 2.37 来源：公司年报、国金证券研究所 0501001502002503003504007.008.009.0010.0011.0012.0013.00240826241126250226250526人民币(元)成交金额(