【开源证券】舍得酒业（600702）-公司信息更新报告：二季度如期好转，下半年改善趋势持续-250826（4页）.pdf

1、食品饮料食品饮料/白酒白酒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 舍得酒业舍得酒业（600702.SH）2025 年 08 月 26 日 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）日期 2025/8/26 当前股价(元)67.40 一年最高最低(元)86.25/39.56 总市值(亿元)224.52 流通市值(亿元)224.19 总股本(亿股)3.33 流通股本(亿股)3.33 近 3 个月换手率(%)163.37 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024 年主动降速，2025 年蓄势增质公司信息更新报告-2025.3.25 压力加速释放，关注底部反转机会公司信息更新报告-202

2、4.10.30 二季度如期好转，下半年改善趋势持续二季度如期好转，下半年改善趋势持续 公司信息更新报告公司信息更新报告 张宇光（分析师）张宇光（分析师）逄晓娟（分析师）逄晓娟（分析师）张恒玮（分析师）张恒玮（分析师） 证书编号：S0790520030003 证书编号：S0790521060002 证书编号：S0790524010001 二季度业绩好转，期待下半年持续改善二季度业绩好转，期待下半年持续改善，维持“维持“增持增持”评级评级 舍得酒业 2025H1 营业收入 27.0 亿，同比-17.4%；归母净利润 4.4 亿，同比-25.0%。2025Q2 公司实现收入 11.3 亿元，同比-3

3、.4%；实现归母净利润 0.97 亿元，同比+139.5%。考虑公司主动释放渠道库存压力，我们下调 2025-2027 年盈利预测，预计 2025 年-2027 年归母净利润分别为 6.9（-0.4）亿元、8.4（-0.6）亿元、10.9（-0.6）亿元，同比分别+100.3%、+21.0%、+29.7%，EPS 分别为 2.08（-0.11）元、2.51（-0.20）元、3.26（-0.18）元，当前股价对应 PE 分别为 32.2、26.6、20.5倍，公司自 2024 年开展去库存挺价，聚焦核心市场、核心产品，目前效果凸显，下半年改善趋势有望持续，维持“增持”评级。Q2 收入降幅收窄，中

4、低档酒高速增长，省外增速好于省内收入降幅收窄，中低档酒高速增长，省外增速好于省内 2025Q2 中高档酒收入 7.39 亿元，同比-15.7%，其中高端千元藏品增长约 100%，品味舍得自 2024Q2 开始去库存，低基数下降幅收窄，且 7、8 月份逐步转正，舍之道增长 25%；低档酒收入 2.37 亿元，同比+62.3%，主要是沱牌 T68 有较高增长。分区域看，2025Q2 省内收入 2.89 亿元，同比-21.2%，省外收入 6.86 亿，同比+4.8%。四川省内管控较为严格，且产品结构较高，受影响较大，省外低库存下已经同比恢复增长。现金流表现不佳现金流表现不佳 2025Q2 销售收现

5、11.52 亿元，同比-24.2%，截至 2025Q2 末合同负债 1.57 亿元/环比-0.49 亿元。毛利率平稳，费用率持续优化，净利率提升毛利率平稳，费用率持续优化，净利率提升 2025Q2 毛利率同比-0.33pcts，虽然低档酒增长较快，但低档酒内部结构改善对毛利率有提振作用。Q2 税金/销售/管理费用率同比-0.6/-3.3/-1.2pcts，公司 2025年着力推进控费优化，费用投放更加精准，下半年费用率降低趋势仍有望持续，Q2 整体净利率同比+5.2pcts。风险提示：风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 202

6、3A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)7,087 5,357 5,016 5,284 5,924 YOY(%)17.0-24.4-6.4 5.3 12.1 归母净利润(百万元)1,769 346 692 838 1,087 YOY(%)5.0-80.5 100.3 21.0 29.7 毛利率(%)74.6 65.5 64.0 66.7 70.2 净利率(%)25.0 6.4 13.9 15.8 18.3 ROE(%)23.4 4.8 9.0 10.3 12.4 EPS(摊薄/元)5.31 1.04 2.08 2.51 3.26 P/E(倍)12.6 64.5