【东吴证券】利通科技（832225）-2025中报点评：橡胶管主业受益行业复苏，核电/液冷/海洋管新品与装备打开成长空间-250827（3页）.pdf

1、证券研究报告北交所公司点评报告橡胶 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 利通科技（832225）2025 中报中报点评点评：橡胶管橡胶管主主业业受益行业受益行业复苏，复苏，核电核电/液冷液冷/海洋海洋管管新品与装备新品与装备打开成长空间打开成长空间 2025 年年 08 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 证券分析师证券

2、分析师 薛路熹薛路熹 执业证书：S0600525070008 研究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业证书：S0600124070018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)25.23 一年最低/最高价 7.01/33.01 市净率(倍)4.57 流通A股市值(百万元)2,088.59 总市值(百万元)3,202.16 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.52 资产负债率(%,LF)20.52 总股本(百万股)126.92 流通 A 股(百万股)82.78 相关研究相关研究 利通科技(832225)：2024 年报点评：业绩短期承压下滑，期待 API 17K 海洋石油跨接软管新

3、品投产 2025-04-16 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）485.40 483.84 580.67 669.10 772.34 同比 29.50(0.32)20.01 15.23 15.43 归母净利润（百万元）133.71 107.21 137.77 173.16 210.44 同比 60.78(19.82)28.50 25.69 21.52 EPS-最新摊薄（元/股）1.05 0.84 1.09 1.36 1.66 P/E（现价&最新摊薄）23.95 29.87 23.24 1

4、8.49 15.22 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 25H1 国内机械行业复苏国内机械行业复苏驱动主业稳健增长驱动主业稳健增长，但受关税影响但受关税影响 Q2 业绩环业绩环比下滑比下滑。公司发布 2025 中报，25H1 实现营收 2.37 亿元，同比+7%；归母净利润 0.53 亿元，同比+14%；扣非归母净利润 0.42 亿元，同比-3%。分区域来看，25H1 境内/境外营收 1.25/1.12 亿元，同比增幅 31%/-11%，境内市场增幅较大主要系国内机械行业有一定复苏，带动液压软管系列产品国内销售同比增加；同时公司加大国内渠道开拓，新增部分境内客户

5、。单季度来看，25Q2 营收 1.13 亿元，同环比-6%/-9%；归母净利润0.17 亿元，同环比-37%/-52%；扣非归母净利润 0.15 亿元，同环比-43%/-46%，二季度业绩环比下滑主要系国际贸易关税带来负面影响。25H1 销售毛利率同比+1.19pct 至 41.9%，销售净利率同比+1.24pct 至 22.13%，销售/管理/财务/研发费用率为 7.07%/8.09%/-1.35%/5.27%，同比+0.89/+1.94/-0.67/+0.35pct，管理费用同比+41.17%主要系高分子材料和超高压装备新业务板块逐步进入运营阶段，日常运营费用增加。胶管总成及配件占比近五成

6、，胶管总成及配件占比近五成，主要产品毛利主要产品毛利率率均均稳中有稳中有升升。1）胶管总胶管总成及配套管件成及配套管件：实现营收 1.09 亿元（同比+8%），占总营收比重为 46%，毛利率 52.59%（同比+0.66pct）。2）液压软管液压软管：钢丝编织/钢丝缠绕橡胶软 管 分 别 实 现 营 收 0.70/0.36 亿 元，同 比+10%/+4%，毛 利 率29.57%/44.94%，同比+2.99/+0.97pct。3）纤维增强橡胶软管与混炼胶纤维增强橡胶软管与混炼胶营收体量尚小，分别实现营收 957/979 万元，同比-14%/+12%，毛利率35.73%/10.29%。4）新增其