【国金证券】铂科新材（300811）-ASIC放量在即，电感有望加速成长-250826（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 8 月 26 日，公司发布承销保荐机构 2025 年半年度跟踪报告。2025H1 公司实现营业收入 8.61 亿元，同比增长 8.11%，归母净利润 1.91 亿元，同比增长 3.28%，25Q2 公司实现营收 4.77 亿元，同比增长 3.54%，环比增长 24.54%，归母净利润 1.18 亿元，同比增长 3.37%，环比增长 59.34%。经营分析 芯片电感：芯片电感：25H1 公司电感元件实现销售收入 1.76 亿元，同比下降 9.71%，主要系从 2024Q4-25Q1 模组类客户在进行新老方案的切换，25Q2 开始出货开始逐步恢复保持增长态

2、势。客户端：和MPS 等现有客户深化合作，拓展伟创力（Flex）等多家全球知名客户，拓展 ASIC、光模块、DDR、消费电子等应用场景。产能端：推进新型高端一体成型电感建设项目的建设，提升设备自动化水平以提升产能。公司完成了从发电端到负载端电能变换（包括 DC/AC，AC/AC，AC/DC，DC/DC）全覆盖的产品线布局，现已发展为公司的第二条增长曲线。金属粉芯：金属粉芯：25H1 公司磁粉芯业务实现营收 6.57 亿元，同比增加11.97%，分下游领域来看，服务器电源及 UPS 领域受益于新基建和AI持续快速增长，新能源汽车及充电桩领域取得了比亚迪、华为等品牌的认可，海外市场也取得了包括特斯

3、拉等在内的系列重大突破，销售收入同比取得高速增长，光伏及储能领域中国光伏装机量上半年呈现较快增长，空调领域公司产能紧张，采取主动放弃部分低价市场的竞争策略，收入同比有所下滑。磁粉：磁粉：25H1 公司磁粉业务实现营收 2638.07 万元，同比增加90.35%，主要得益于新能源汽车、AI 服务器等新兴应用领域对高性能软磁材料的旺盛需求，公司在产品性能提升和客户拓展方面取得的显著成效；公司筹建新粉体工厂，目前已有多条非晶纳米晶和水雾化铁硅铬粉末生产线建设完成并投入生产。盈利预测与估值 预测 2025-2027 年归母净利 4.76/6.26/7.60 亿元，同比增长26.77%/31.48%/2

4、1.28%，对应 PE 为 53/41/33x，维持买入评级。风险提示 上游原材料涨价风险、新产品研发迭代不及预期、竞争加剧的风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,159 1,663 2,058 2,670 3,207 营业收入增长率 8.71%43.54%23.73%29.77%20.12%归母净利润(百万元)256 376 476 626 760 归母净利润增长率 32.48%46.90%26.77%31.48%21.28%摊薄每股收益(元)1.287 1.335 1.311 1.723 2.090 每股经营性现金流

5、净额 0.81 0.40 1.98 1.49 2.02 ROE(归属母公司)(摊薄)13.45%16.26%18.35%21.07%22.16%P/E 54.41 52.42 53.41 40.62 33.49 P/B 7.32 8.53 9.80 8.56 7.42 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,50036.0044.0052.0060.0068.0076.0084.00240826241126250226250526250826人民币(元)成交金额(百万元)成交金额铂科新材沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要

6、附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 1,0661,066 1,1591,159 1,6631,663 2,0582,058 2,6702,670 3,2073,207 货币资金 166 231 144 289 356 406 增长率 8.7%43.5%23.7%29.8%20.1%应收款项 654 631 976 1,017 1,320 1,585 主营业