第一创业（002797）-A股公司首次覆盖报告：固收特色筑底双轮驱动启航-250826（23页）.pdf

1、1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明公司深度研究公司深度研究|第一创业第一创业 固收特色筑底，双轮驱动启航第一创业（002797.SZ）首次覆盖报告核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 002797.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 7.99 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 孙寅孙寅 S0800524120007 18511970156 陈静陈静 S0800524120006 18811120850 相关研究相关研究 核心结论：第一创业以固定收益业务为特色，在资管与投行双轮驱动下具备核心结论：第一创业以固定收益业务为特色，在资管与投行双轮驱动下具

2、备广阔发展空间，有望在股东赋能下推动综合金融服务能力持续升级。广阔发展空间，有望在股东赋能下推动综合金融服务能力持续升级。2023年公司第一大股东由首创集团变更为北京国管，此后与北京国管不断推进战略协同，助力业务稳健发展与长期布局。公司构建综合金融服务体系，通过旗下全资子公司和重要控股平台如一创投行、创金合信等开展多元业务。2024 年报公司提出2025-2027 年战略发展规划，明确坚持“以客户为中心，打造具固定收益特色优势、以资管与投行业务驱动综合金融服务能力的一流投资银行”的目标，将投行业务纳入战略规划，我们看好公司在股东资源赋能下资管、投行、固收业务的盈利提升，首次覆盖，给予“增持”评

3、级。第一创业深耕固定收益领域多年，形成固收联动各业务的协同发展模式。第一创业深耕固定收益领域多年，形成固收联动各业务的协同发展模式。固定收益业务分为投资交易和销售业务，2021 年以来，公司逐步确立“以交易为核心，投资与销售为两翼”的定位向交易驱动转型，固收业务转型正稳步推进。近三年公司固定收益业务收入及占比均实现稳定增长，收入由 2.88亿元增至 6.46 亿元，在总营收占比由 11.03%增至 18.29%。公司在债券销售领域的资质较为全面，具有国债和政金债等销售资格，近年来销售规模保持相对稳定，持续挖掘客户多样化需求，大力拓展客需服务。资管资管+投行的双轮驱动是公司当前的核心增长来源。投

4、行的双轮驱动是公司当前的核心增长来源。公司资管业务优势显著，2024 年收入占比达 32.4%，为第一大业务收入来源，一方面券商资管部门在 FOF、ABS、REITs 等特色化业务加大布局，另一方面通过控股公司创金合信开展公募、私募资管业务，其中创金合信私募资管规模在业内持续领先，具备深厚发展根基。投行业务得益于股东背景优势，在北交所业务方面取得亮眼业绩，2024 年股权融资业务市占率提升至 1.59%，创下历史新高；在公司新的战略发展规划下，投行业务发展空间广阔，切实助力实体经济发展。风险提示：股东协同不及预期、资本市场波动风险、行业竞争加剧风险、业务政策收紧风险等。核心数据核心数据 202

5、3 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2,489 3,532 3,756 4,007 4,303 增长率-4.7%41.9%6.4%6.7%7.4%归母净利润(百万元)331 904 974 1,074 1,177 增长率-17.5%173.3%7.8%10.3%9.6%每股收益（EPS）0.08 0.22 0.23 0.26 0.28 市盈率（P/E）101.55 37.16 34.48 31.27 28.52 市净率（P/B）2.27 2.06 1.94 1.82 1.71 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心-5%11%27%43%59%75%91%20

6、24-082024-122025-042025-08第一创业证券沪深300 证券研究报告证券研究报告2025 年 08 月 26 日 公司深度研究|第一创业 西部证券西部证券 2025 年年 08 月月 26 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.5 第一创业核心指标概览.6 一、公司概况：创业三十载，厚植发展力.7 1.1 从地方到全国：第一创业历史沿革与发展历程.7 1.2 股权结构特征：混合所有制，市场化经营机制灵活.7 1.3 公司架构：构建综合金融服务体系，业务格局协同