【民生证券】盛新锂能（002240）-2025年半年报点评：减值拖累业绩，加速资源一体化布局-250828（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 盛新锂能（002240.SZ）2025 年半年报点评 减值拖累业绩，加速资源一体化布局 2025 年 08 月 28 日 事件：公司发布 2025 年半年报。业绩：2025H1 公司实现营收 16.1 亿元，同比-37.4%，实现归母净利-8.4 亿元，同比增亏 349.9%，扣非归母净利-8.9 亿元，同比增亏 216.3%。单季度看，25Q2 实现营收 9.3 亿元，同比-32.1%，环比+35.2%，实现归母净利-6.9 亿元，同比增亏 1486.6%，环比增亏 360.0%，扣非归母净利-6.9 亿元，同比增

2、亏 447.7%，环比增亏 245.0%。自有矿产量明显提升。1）量：矿山端，四川业隆沟锂精矿产能维持 7.5 万吨/年，原矿生产规模 40.5 万吨/年；川西太阳河口锂多金属矿处于探矿权阶段；津巴布韦萨比星矿山通过技改后产能达 29 万吨/年，原矿生产规模 99 万吨/年；同时布局南美盐湖项目，目前拥 SDLA 盐湖项目的独立运营权，年产能 2,500 吨LCE；冶炼端，印尼盛拓 6 万吨锂盐项目完成客户认证并批量供货，同致远锂业、遂宁盛新、盛新科技、盛威锂业等子公司共同建成 13.7 万吨/年锂盐产能和 500吨/年金属锂产能。2）价：25 年 H1 锂产品价格单边下行，Q1/Q2 电池级

3、碳酸锂均价为 7.5/6.5 万元/吨，同比-26.1%/-38.2%，环比-0.7%/-13.6%；3）利：2025年H1公司新能源产业实现营收16.1亿元，毛利率-3.7%，同比下降6.9pct，其中境外业务毛利率实现正增长，达 9.5%，同比增长 10.6pct。4）本：2025 年H1 公司实现营业成本 16.7 亿元，同比下降 33.3%，系 25H1 公司锂盐产品销量及单位成本较上年同期下降所致，精细化成本管控作用初现。存货减值拖累业绩。1）减值：2025 年 H1 公司计提信用减值 0.7 亿元，其中应收账款计提坏账损失 0.1 亿元，其他应收款计提坏账损失 0.6 亿元，同时由

4、于锂价下跌，为计提存货跌价准备，2025 年 H1 计提资产减值损失 4.4 亿元，占利润总额 43.5%，成为主要的业绩拖累项。2）非经常性损益：2025 年 H1 公司产生非经常性损益 0.5 亿元，占归母净亏损的 6.3%，主要为政府补助（0.3 亿元）和外汇、商品期货套期保值产生的损益（0.6 亿元）。核心看点：资产自给率提升，产能释放。1）木绒锂矿：已取得采矿证，规划 300 万吨/采选产能，正在积极推进矿山开发建设，前期用地预审、发改委核准已完成，有望尽快实现锂矿资源的大幅度增量供给；2）印尼项目：6 万吨锂盐项目实现批量供货，印尼盛拓是目前海外建成的产能规模最大的矿石提锂项目，快

5、速提升保障和服务全球客户的能力。投资建议：津巴锂矿项目通过技改提升产能，木绒锂矿品位高、规划产能大，自有资源陆续投产放量，虽然 2025 年因存货减值大幅拖累业绩，但是伴随后续锂价的上涨，我们预计公司 2026-2027 年归母净利实现扭亏，分别为 3.0、6.2亿元，对应 8 月 27 日收盘价的 PE 为 52、25 倍，维持“谨慎推荐”评级。风险提示：地缘政治风险，安全环保风险，项目进度不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）4,581 5,111 7,031 8,646 增长率（%）-42.4 11.6 37.6 23

6、.0 归属母公司股东净利润（百万元）-622 -310 300 621 增长率（%）-188.5 50.1 196.8 106.6 每股收益（元）-0.68 -0.34 0.33 0.68 PE/52 25 PB 1.3 1.4 1.3 1.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 27 日收盘价）谨慎推荐 维持评级 当前价格：16.99 元 分析师 邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱： 相关研究 1.盛新锂能（002240.SZ）2024 年年报点评：自有矿产量提升明显，减值拖累业绩-2025/03/23 2.盛新锂能（002240.S