钛白粉行业分析：“反内卷”政策下钛白粉行业景气度有望改善-250827（5页）.pdf

1、敬请阅读末页之重要声明“反内卷反内卷”政策下，钛白粉行业景气度有望改善政策下，钛白粉行业景气度有望改善相关研究：相关研究：1.钛白粉是我国出口优势产品，建议关注具有成本、技术优势的龙头企业2024.12.9行业评级：行业评级：增持（维持）增持（维持）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益4.11.40.7绝对收益12.016.734.7注：相对收益与沪深 300 相比分析师：分析师：顾华昊证书编号：证书编号：S0500523080001Tel：(8621)50293561Email：地址地址：上海市浦东新区银城路 88 号中国人寿金融中心 10 楼核心要点：核

2、心要点：钛白粉行业数据钛白粉行业数据“反内卷”政策下，钛白粉行业的景气度有望改善。近年由于钛白粉行业产能扩张较快，行业供过于求，价差处于历史底部水平，行业景气度较差。根据隆众资讯，2025 年 6 月 23 日，关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知发布，摸底评估对象为截至 2025 年 5 月 30 日，石化化工行业主体设备设施达到设计适用年限、或实际投产运行超过 20 年的生产装置。老旧装置的淘汰更新有望成为化工产业“反内卷”政策的核心措施。根据隆众资讯，钛白粉 20 年以上的落后产能占比达到 21.86%，落后产能以硫酸法工艺为主。“反内卷”政策下，供给端，钛白粉行业的落后产能有望逐

3、步出清，产能过剩的情况有望改善。投资建议投资建议“反内卷”政策下，供给端，钛白粉行业的落后产能有望逐步出清，行业景气度有望改善。维持行业“增持”评级，建议关注：龙佰集团。风险提示风险提示化工产品需求不及预期、原材料价格大幅波动、产品竞争格局恶化、贸易摩擦等风险。证券研究报告证券研究报告20202525 年年 8 8 月月 2727 日日湘财证券研究所湘财证券研究所行业研究行业研究钛白粉钛白粉行业行业分析分析1行业研究敬请阅读末页之重要声明1 钛白粉行业数据钛白粉行业数据“反内卷”政策下，钛白粉行业的景气度有望改善。近年由于钛白粉行业产能扩张较快，行业供过于求，价差处于历史底部水平，行业景气度较

4、差。根据隆众资讯，2025 年 6 月 23 日，关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知发布，摸底评估对象为截至 2025 年 5 月 30 日，石化化工行业主体设备设施达到设计适用年限、或实际投产运行超过 20 年的生产装置。老旧装置的淘汰更新有望成为化工产业“反内卷”政策的核心措施。根据隆众资讯，钛白粉 20 年以上的落后产能占比达到 21.86%，落后产能以硫酸法工艺为主。“反内卷”政策下，供给端，钛白粉行业的落后产能有望逐步出清，产能过剩的情况有望改善。图图 1 钛白粉价格钛白粉价格、钛白粉价差钛白粉价差（元元/吨吨，左轴左轴）、原料原料钛精矿、硫酸价格钛精矿、硫酸价格（元（元/吨

5、吨，右轴）右轴）图图 2 钛白粉产能钛白粉产能、产量产量（万万吨吨，左轴左轴）、产能利用产能利用率率（右轴（右轴）资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所（备注：钛白粉价差=钛白粉价格-2.4*钛精矿-4*硫酸）资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所图图 3 钛白粉月度产量钛白粉月度产量（万万吨吨）图图 4 钛白粉开工率钛白粉开工率资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所2行业研究敬请阅读末页之重要声明图图 5 钛白粉库存（万吨）钛白粉库存（万吨）图图 6 钛白粉月度表观消费量（万吨）钛白粉月度表观消费量（万吨）资料来源：Wind、百川

6、盈孚、湘财证券研究所资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所图图 7 钛白粉产量钛白粉产量、进口量进口量、出口量出口量、表观消费量表观消费量（万万吨，左轴吨，左轴）及表观消费量同比增速（右轴）及表观消费量同比增速（右轴）图图 8 钛白粉出口量（万吨）钛白粉出口量（万吨）资料来源：百川盈孚、湘财证券研究所资料来源：百川盈孚、湘财证券研究所图图 9 房屋竣工面积累计同比增速（房屋竣工面积累计同比增速（%）资料来源：Wind、国家统计局、湘财证券研究所3行业研究敬请阅读末页之重要声明2 投资建议投资建议“反内卷”政策