【国元证券】完美世界（002624）-2025年半年报点评：25H1扭亏为盈，关注《异环》项目进度-250828（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 完美世界完美世界(002624)公司点评报告公司点评报告 2025 年 08 月 28 日 25H1 扭亏为盈，关注异环项目进度扭亏为盈，关注异环项目进度 完美世界（完美世界（002624）2025 年半年报点评年半年报点评 事件事件：公司发布 2025 年半年报。点评点评：25H1 同比大幅扭亏，费用率改善明显同比大幅扭亏，费用率改善明显 2025H1，公司实现营业收入 36.91 亿元，同比+33.74%，实现归母净利润5.03 亿元，扣非归母净利润 3.18 亿元，同比扭亏为盈，游戏业务实现收入29

2、.06 亿元，同比+9.67%，主要由于诛仙世界24 年底上线带来的 PC端游戏收入增加以及电竞业务流水增长；影视业务实现收入 7.67 亿元，同比+756.35%。25Q2 公司实现营业收入 16.68 亿元，同比+16.57%，归母净利润为 2.01 亿元，同比扭亏为盈。费用率角度，25H1 公司销售/管理/研发费用率分别为 8.94%/9.09%/25.53%，同比分别变动-9.41/-7.75/-8.94pct。诛仙世界贡献业绩增量，诛仙世界贡献业绩增量，重点项目异环推进顺利重点项目异环推进顺利 分业务看，游戏业务上半年实现归母净利润 5.04 亿元，同比扭亏为盈。公司坚持发力长青游戏

3、，优化在研布局，2024 年底，公司自研端游诛仙世界上线，发力 MMORPG 赛道，年内持续内容更新，7 月推出第二赛季全新版本，贡献业绩增量。诛仙 2于 8.7 上线，上线首日登顶 ios 游戏免费榜，继续巩固公司在仙侠 MMO 赛道的布局优势。P5X于 6 月底上线日本、欧美等海外区域，表现优秀。公司储备产品异环6 月度开启二测，并同步在海外英语、日语区域测试，玩家反响热烈，后续上线有望贡献显著增量。电竞业务以赛事运营为引擎，产品的精细化运营进一步夯实业绩基本盘，上半年电竞业务流水同比延续增长趋势，贡献稳定业绩。影视业务上半年贡献归母净利润 4172.2 万元，公司聚焦“提质减量”策略，缩

4、减影视业务整体投入规模，并加大短剧赛道布局，8 月出品的微短剧 弄潮 在红果、抖音双平台播出，播出效果良好，储备的夜色正浓 云雀叫天录等影视作品在后期制作、排播过程中。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 公司围绕核心赛道发力多品类，储备产品异环进展顺利，积极布局出海业务带来增量，考虑到储备产品上线周期，我们估计 2025-2027 年公司 EPS为 0.41/0.76/0.83 元/股，对应 PE 为 39/21/19，给予“增持”评级。风险提示风险提示 新游戏上线不及预期风险，头部老游戏流水快速下滑风险，行业政策风险。Table_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值

5、 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)7790.72 5570.49 7039.72 10564.50 11065.64 收入同比(%)1.57-28.50 26.38 50.07 4.74 归母净利润(百万元)491.48-1287.56 789.51 1482.41 1601.99 归母净利润同比(%)-64.31-361.98 161.32 87.76 8.07 ROE(%)5.49-19.07 11.19 23.84 29.16 每股收益(元)0.25-0.66 0.41 0.76 0.83 市盈率(P/E)63.19-24.12 39.34

6、20.95 19.39 资料来源：Wind,国元证券研究所 增持增持|维持维持 基本数据 52 周最高/最低价（元）：16.37/7.22 A 股流通股（百万股）：1827.73 A 股总股本（百万股）：1939.97 流通市值（百万元）：29919.99 总市值（百万元）：31757.28 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 国元证券行业研究-传媒行业周报：可灵 Q2 营收超2.5 亿，DeepSeek-V3.1 发布2025.08.25 国元证券行业研究-传媒行业周报：腾讯 Q2 业绩亮眼，杖剑传说海外表现优秀2025.08.19 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0