【民生证券】珠海冠宇（688772）-2025年半年报点评：业绩稳步增长，动储业务迎来突破-250828（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 珠海冠宇（688772.SH）2025 年半年报点评 业绩稳步增长，动储业务迎来突破 2025 年 08 月 28 日 事件。2025 年 8 月 26 日，公司发布 2025 年半年报，公司上半年实现营收60.98 亿元，同比上升 14.03%，实现归母净利润 1.17 亿元，同比上升 14.77%，扣非后归母净利润 0.45 亿元，同比上升 73.55%。Q2 业绩拆分。营收和净利：公司 2025Q2 营收 35.99 亿元，同增 28.63%，环增 44.08%，归母净利润为 1.41 亿元，同增 53.26%

2、，环比扭亏，扣非后归母净利润为 0.94 亿元，同增 123.81%，环比扭亏。毛利率：2025Q2 毛利率为24.65%，同比+0.5pcts，环比+3.27pcts。净利率：2025Q2 净利率为 3.47%，同比+1.34pcts，环比+5.73pcts。费用率：公司 2025Q2 期间费用率为 22.91%，同比-0.19pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.61%、8.76%、12.40%、1.14%，同比变动+0.04pct、-1.10pct、+0.59pcts 和+0.28pcts。多业务增长拓增量，新兴消费破局高增。笔电业务方面，根据 Canalys，2025年

3、 H1 全球笔记本电脑出货量约 1.03 亿台，同比增长 8.6%，公司深化与惠普、联想等头部电脑品牌厂商的合作，报告期内公司笔电类锂电池销售量同比增长6.93%。手机业务方面，根据 Canalys，2025 年 H1 全球智能手机出货量约 5.86亿台，同比增长 0.1%。公司与苹果、小米等智能手机厂商持续深度合作，上半年手机类锂电池销售量同比增长 43.28%。PACK 方面，公司 PACK 自供比例稳步提升，上半年公司消费类电芯 PACK 自供比例为 44.43%，同比上升 3.68 个pcts。其他消费类业务方面，公司拓展智能穿戴、消费级无人机等新兴消费类电子产品，首次实现以 Cell

4、+Pack(A+A)为三星供应高端手表电池，并为三星量产交付耳机扣电。聚焦动储高倍率场景，多动力业务赛道实现突破。动力和储能方面，公司聚焦汽车低压锂电池和无人机电池两大核心业务，同时持续探索高倍率软包电池的其他应用场景。汽车低压锂电池方面，报告期内汽车低压锂电池出货超 70 万套，获上汽、奔驰等头部车企定点并量产供货。行业无人机电池方面，报告期内营收同比增长 200.05%，深化大疆合作且对接物流无人机、eVTOL 厂商合作。两轮车电池方面，已为春风动力极核电动、南京瑞摩供应高性能软包电池，未来公司将持续为摩托车的电动化提供高性能解决方案。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年实现营收

5、 141.89、168.44、200.26亿元，同比增长 22.9%、18.7%、18.9%，实现归母净利润 6.11、13.93、19.13亿元，同比增长 41.9%、128.1%、37.3%，对应 PE 为 39、17、13 倍。考虑到公司消费类业务稳步增长，动储业务亏损逐步收窄，维持“推荐”评级。风险提示：原材料价格波动、市场竞争、宏观环境、下游市场增速放缓等风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）11,541 14,189 16,844 20,026 增长率（%）0.8 22.9 18.7 18.9 归属母公司股东净利润（

6、百万元）430 611 1,393 1,913 增长率（%）25.0 41.9 128.1 37.3 每股收益（元）0.38 0.54 1.23 1.69 PE 56 39 17 13 PB 3.4 3.2 2.9 2.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 27 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：21.26 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 李孝鹏 执业证书：S0100524010003 邮箱： 分析师 席子屹 执业证书：S0100524070007 邮箱： 相关研究 1.珠海冠宇（688772.SH）202