【东吴证券】英科再生（688087）-2025H1中报点评：剔除汇兑损益后业绩同增32%，装饰建材业务增长强劲-250828（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告环保 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 英科再生（688087）2025H1 中报中报点评：点评：剔除汇兑损益剔除汇兑损益后后业绩同增业绩同增32%，装饰建材业务增长强劲，装饰建材业务增长强劲 2025 年年 08 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 陈孜文陈孜文 执业证书：S0600523070006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)28.29 一年最低/最高价 19.40/35.8

2、0 市净率(倍)2.04 流通A股市值(百万元)5,268.88 总市值(百万元)5,489.81 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)13.88 资产负债率(%,LF)60.69 总股本(百万股)194.05 流通 A 股(百万股)186.25 相关研究相关研究 英科再生(688087)：2024年报&2025一季报点评：2024 年业绩高增 57%，高值化利用产品增长动能充足 2025-05-04 英科再生(688087)：2024 三季报点评：24Q3 剔除汇兑影响业绩同增54%，盈利能力逐季提升 2024-11-01 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2

3、023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）2,455 2,924 3,393 4,166 4,948 同比（%）19.41 19.09 16.03 22.80 18.76 归母净利润（百万元）195.65 307.32 386.09 458.22 540.76 同比（%）(15.22)57.07 25.63 18.68 18.01 EPS-最新摊薄（元/股）1.01 1.58 1.99 2.36 2.79 P/E（现价&最新摊薄）28.66 18.25 14.53 12.24 10.37 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件

4、：事件：2025H1，公司实现营业收入 16.66 亿元（同比+16.13%）；归母净利润 1.46 亿元（同比-6.01%）。成品框和装饰建材收入占比成品框和装饰建材收入占比超超 75%，2025H1 装饰建材收入同增装饰建材收入同增 38%。2025H1 公司营收 16.66 亿元，同比增长 16.13%；2025H1 归母净利润1.46 亿元，同比减少 6.01%，主要系汇兑损失 3860.99 万元，若剔除汇若剔除汇兑损益影响，可比口径下，兑损益影响，可比口径下，2025H1 公司归母净利润公司归母净利润 1.84 亿元，同比亿元，同比增增长长 31.59%。2025H1 销售毛利率

5、25.27%，同比+1.90pct。2025H1 分分产品产品来看来看，1）成品成品框：框：收入 6.80 亿元（同比+11.01%，占比 40.80%），毛利率 28.23%（同比-2.79pct），2）装饰建材装饰建材：收入 6.21 亿元（同比+38.27%，占比 37.27%），毛利率 31.44%（同比-1.26pct），3）再生塑料再生塑料：收入 3.46亿元（同比+0.33%，占比 20.77%），毛利率 6.77%（同比-0.18pct），4）环保设备环保设备：收入 0.11 亿元（同比-32.90%，占比 0.64%），毛利率 59.07%（同比-0.53pct）。其中，成品

6、框、装饰建材等高附加值家居消费品借助渠道优势，面向全球市场营销，营收占比超 75%。2025H1 分区域来看，分区域来看，境外收入 14.79 亿元（同比+27.84%，占比 88.80%），境内收入 1.87 亿元（同比-32.71%，占比 11.20%）。2025H1 经营性现金流净额同增经营性现金流净额同增 17.50%。2025H1 公司经营活动现金流净额 2.45 亿元，同增 17.50%；投资活动现金流净额-6.79 亿元，2024H1为-4.20 亿元；筹资活动现金流净额-1.40 亿元，2024H1 为 3.18 亿元。东南亚制造东南亚制造产能逐步释放产能逐步释放，加大新兴市场