【民生证券】明阳电气（301291）-2025年半年报点评：持续稳健增长，积极中期分红-250828（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 明阳电气（301291.SZ）2025 年半年报点评 持续稳健增长，积极中期分红 2025 年 08 月 28 日 事件：2025 年 8 月 27 日，公司发布 2025 年半年报，25H1 实现营业收入34.75 亿元，同比增长 40.51%；归母净利润 3.06 亿元，同比增长 24.38%；扣非归母净利润 3.01 亿元，同比增长 23.35%；基本 EPS 约 0.98 元，同比增长24.05%。单季度来看，25Q2 公司营业收入 21.69 亿元，同比增长 50.80%、环比增长66.15%；归母净利润

2、1.94 亿元，同比增长 24.02%、环比增长 72.93%；扣非归母净利 1.91 亿元，同比增长 23.51%、环比增长 74.36%。此外，公司 2025H1 计提信用及资产减值准备总金额 0.83 亿元，其中信用减值约 0.49 亿元、资产减值约 0.34 亿元。分红派息方面，公司中期分红每 10 股派发现金股利人民币 0.70 元（含税），共派发现金红利为 2185.40 万元（含税）。盈利水平方面，25H1 公司毛利率约 20.99%，同比下降 2.27pcts；净利率约8.82%，同比下降 1.14pcts。25Q2 毛利率约 20.51%，同比下降 2.89pcts、环比下降

3、 1.27pcts；净利率约 8.95%，同比下降 1.93pcts、环比增长 0.35pcts。从收入结构上看：25H1 公司箱变收入 18.66 亿元，同增 16.13%，毛利率20.69%、同比-1.27pcts；成套开关柜收入 5.13 亿元，同增 91.03%，毛利率13.16%、同比-4.70pcts；变压器收入 5.68 亿元，同增 19.91%，毛利率 23.40%、同比-1.59pcts。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 84.1/103.2/119.3 亿元，对应增速分别为 31%/23%/16%；归母净利润分别为 8.3/11.0/13.4 亿元，

4、对应增速分别为 25%/32%/22%，以 2025 年 8 月 28 日收盘价作为基准，对应2025-2027 年 PE 为 17X、13X、10X。维持“推荐”评级。风险提示：原材料价格上涨的风险，市场竞争加剧的风险，汇率波动的风险等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）6,444 8,409 10,316 11,926 增长率（%）29.6 30.5 22.7 15.6 归属母公司股东净利润（百万元）663 830 1,098 1,341 增长率（%）33.8 25.3 32.2 22.2 每股收益（元）2.12 2.66 3

5、.52 4.30 PE 21 17 13 10 PB 3.0 2.7 2.2 1.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 28 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：44.95 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_ 相关研究 1.明阳电气（301291.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评：经营稳健，多点开花-2025/04/24 2.明阳电气（301291.SZ）2024 年业绩预告点评：业绩持续增长，计提减值轻装上阵-2025/0

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