【西南证券】威迈斯（688612）-2025年半年报点评：Q2净利润大幅增长，全球化布局有序推进-250828（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2025 年年 08 月月 28 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年半年报点评年半年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：39.81 元 威威 迈迈 斯（斯（688612）汽车汽车 目标价：49.92 元（6 个月）Q2 净利润大幅增长，全球化布局有序推进净利润大幅增长，全球化布局有序推进 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 分析师：张雪晴 执业证号：S1250524100002 电话：010-57758528 邮箱： 相对指数表现相对指数

2、表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)4.21 流通 A 股(亿股)4.21 52 周内股价区间(元)17.68-41.39 总市值(亿元)167.58 总资产(亿元)76.94 每股净资产(元)7.96 相关相关研究研究 1.威迈斯（688612）：收入稳健增长，海外市场加速拓展 (2024-10-30)2.威迈斯（688612）：收入稳健增长，研发费用导致净利率下降 (2024-08-27)事件：事件：公司发布 2025 年半年报，25 年上半年实现营业收入 29.60 亿元，同比+6.82%；实现归母净利润 2.72亿元，同比+26.18%，实现扣非归母净利润 2.5

3、3亿元，同比+28.73%。其中，2025Q2 实现营收 16.07 亿元，同环比分别+14.45%/+18.70%；实现归母净利润 1.71亿元，同环比分别+68.79%/+69.89%；实现扣非归母净利润 1.62 亿元，同环比分别+71.40%/+78.09%。毛利率、净利率同比提升。毛利率、净利率同比提升。2025年上半年，公司毛利率为 20.68%，同比+0.05pp，25Q2 毛利率为 23.04%，同比+1.11pp，主要受益于公司精益化生产管控，产品出货结构持续优化，高附加值产品出货量提升；2025年上半年，公司净利率为9.22%，同比+1.26pp，Q2净利率为 10.68%

4、，同比+3.18pp，上半年公司销售/管 理/财 务/研 发 费 用 率 分 别 为1.13%/2.94%/-0.01%/6.83%，同 比-1.71pp/+0.29pp/-0.12pp/+0.38pp。加大研发投入，持续推进产品迭代。加大研发投入，持续推进产品迭代。公司持续强化新产品、新技术研发投入，2025 年上半年研发投入 2.02亿元，同比增长 13.11%，研发费用率维持在 6.83%的较高水平。围绕产品集成化、高压化、功能多样化及新材料应用等行业主流方向，公司聚焦车载电源等产品的技术迭代，重点推进 6.6kW、11kW 等主流功率平台的更新升级，在 EMC屏蔽技术、电路设计、模块化

5、设计及软件智能化等领域形成差异化优势。为支撑研发成果转化，公司结合整机组装全自动化能力建设，推动生产环节的智能化升级，进一步增强了对高附加值产品的生产能力，为后续技术创新与市场拓展奠定了基础。全球化战略布局有序推进。全球化战略布局有序推进。公司泰国生产基地项目已成功取得土地使用许可证，项目建设正按规划持续推进，全球布局进一步完善，将为境内整车厂产业链出海及境外客户拓展提供强有力的支撑。凭借与 Stellantis 集团合作的“示范效应”及自身深厚的技术研发优势，公司正加速拓展境外客户资源，已与多家海外头部整车厂开展深度交流，为后续深化合作、拓展更广阔的国际市场筑牢根基。盈利预测与投资建议：盈利

6、预测与投资建议：随着新能源汽车渗透率持续提升，公司新增产能的逐步释放，快充和出海有望打开公司成长空间。预计公司 2025-2027 年归母净利润CAGR 为 35.8%。给予公司 2025年 32倍 PE，对应目标价 49.92元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：新能源汽车销量不及预期、市场竞争加剧、国际贸易摩擦等风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元）63.72 70.60 81.07 93.96 增长率 15.39%10.79%14.83%15.91%归属母公司净利润（亿元）4.00 6.57 8.25 10.03 增长率-20.34