【东吴证券】寒武纪（688256）-2025年中报业绩点评：25H1营收同比增长4348%，Q2净利率环比快速提升-250831（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 寒武纪-U（688256）2025 年中报年中报业绩业绩点评：点评：25H1 营收同比增长营收同比增长4348%，Q2 净利率环比快速提升净利率环比快速提升 2025 年年 08 月月 31 日日 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 执业证书：S0600525020001 研究助理研究助理 李雅文李雅文 执业证书：S0600125020002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)1,492.49 一年最低/最高价 203.88/1,595.88 市

2、净率(倍)92.43 流通A股市值(百万元)624,383.53 总市值(百万元)624,383.53 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)16.15 资产负债率(%,LF)19.68 总股本(百万股)418.35 流通 A 股(百万股)418.35 相关研究相关研究 寒 武 纪-U(688256)：2024 年 报&25Q1 季报点评：第一大客户营收贡献高，存货持续大增 2025-04-25 寒武纪-U(688256)：寒武破晓，算力腾飞 2025-02-26 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总

3、收入（百万元）709.39 1,174.46 5,838.18 11,668.53 17,499.08 同比（%）(2.70)65.56 397.09 99.87 49.97 归母净利润（百万元）(848.44)(452.34)1,703.11 4,026.42 6,174.27 同比（%）32.47 46.69 476.51 136.42 53.34 EPS-最新摊薄（元/股）(2.03)(1.08)4.07 9.62 14.76 P/E（现价&最新摊薄）(782.97)(1,468.60)390.05 164.99 107.59 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资

4、要点 25H1 营收营收同比增长同比增长 4348%，销售净销售净利率利率达到达到 38.57%。据公司 25 年中报，25H1 实现营收 28.81 亿元，yoy+4347.82%；毛利率 55.93%；归母净利润 10.38 亿元，同比增长 295.82%。25Q2 单季营收 17.69 亿元，yoy+4425.01%，qoq+59.19%；毛利率 55.88%；销售净利率 38.57%，环比增加 6.61pcts。截至 Q2，公司存货达到 26.9 亿元，yoy+1042.66%，qoq-2.36%；合同负债达到 5.43 亿元，yoy+86748.17%。7nm 先进工艺加持，产品性能

5、领先且具备跨场景适配能力先进工艺加持，产品性能领先且具备跨场景适配能力。公司已掌握7nm 先进工艺下的物理设计技术，并成功应用于思元 100、思元 220、思元 270、思元 290、思元 370 等多款核心芯片，显著提升了产品性能。产品不仅在大模型训练与推理、智能视觉、语音处理、推荐系统等典型AI 场景中表现优异，还实现了在运营商、金融、互联网等多个重点行业的规模化部署，展现了强大的市场适应能力和行业渗透力。构建云边端协同生态体系，拓展垂类应用市场构建云边端协同生态体系，拓展垂类应用市场。公司依托自研智能芯片和统一的基础系统软件平台，构建了云边端一体化的智能计算生态体系，具备高能效、高计算密

6、度、低延时等核心优势。在生态方面，训练软件平台持续跟进并支持了 PyTorch 最新版本，支持图融合和算子自动生成能力，取得了显著的性能加速效果，得到了客户的认可。在大模型方面，训练软件平台进一步扩展了对 DeepSeek 系列、Qwen 系列、Hunyuan 系列模型的支持，重点优化了通信计算并行方面的性能，提高了混合专家模型训练的整体吞吐。在强化学习领域，新增了对主流强化学习框架和 Qwen 模型的支持，其验证精度和整体性能均已达到主流竞品同等水平。在国内市场，公司通过智能计算集群系统业务，为人工智能应用部署能力较弱的客户提供一站式解决方案，并在智慧矿山、智能工厂等场景形成标杆案例。盈利预