【东吴证券】三花智控（002050）-2025年半年报点评：传统制冷需求高景气，人形方案定型&量产在即-250831（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告家电零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 三花智控（002050）2025 年半年报点评：年半年报点评：传统制冷需求高景气，传统制冷需求高景气，人形方案定型人形方案定型&量产在即量产在即 2025 年年 08 月月 31 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 谢哲栋谢哲栋 执业证书：S06005230600

2、01 研究助理研究助理 许钧赫许钧赫 执业证书：S0600123070121 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)31.88 一年最低/最高价 16.65/36.96 市净率(倍)4.55 流通A股市值(百万元)117,456.23 总市值(百万元)134,180.56 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.01 资产负债率(%,LF)36.80 总股本(百万股)4,208.93 流通 A 股(百万股)3,684.32 相关研究相关研究 三花智控(002050)：25 年半年报预告点评：Q2 业绩预告超预期，人形静待量产节奏提速 2025-06-25 三花智控(002050)

3、：2025 年一季报点评：家电增长超预期，人形机器人星辰大海 2025-04-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）24,558 27,947 33,505 39,063 49,640 同比（%）15.04 13.80 19.89 16.59 27.08 归母净利润（百万元）2,921 3,099 4,160 4,904 6,585 同比（%）13.51 6.10 34.24 17.87 34.30 EPS-最新摊薄（元/股）0.69 0.74 0.99 1.17 1.56 P/E（现

4、价&最新摊薄）45.94 43.30 32.25 27.36 20.38 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 25Q2 业绩亮眼、符合预期业绩亮眼、符合预期：25H1 营收 162.6 亿元，同比+19%，归母净利润 21.1 亿元，同比+39%，扣非净利润 20.1 亿元，同比+32%，其中25Q2 营收 85.9 亿元，同比+19%，归母净利润 12.1 亿元，同比+39%，扣非净利润 11.6 亿元，同比+35.2%，Q2 利润略高预告中值，符合预期。25H1 公司海外收入 72 亿，同比+23%，占比提升 1.6pct 至 44%，海外毛利率 29.8%，

5、同比+1.1pct，较国内市场高 3.1pct，结构性优化，增厚盈利。传统制冷超预期、新兴领域布局空间广传统制冷超预期、新兴领域布局空间广。25H1 家电业务营收 103.9 亿元，同比+25.5%，归母净利润 12.9 亿元，同比+59%，毛利率 28.2%，同比+0.7pct。其中，25Q2 营收 54.2 亿元，同环比+23%/+9%，归母净利润 7.5 亿元，同环比+63%/+41%，净利率环比提升 3pct 至 14%。增速超预期，原因：1）以旧换新政策持续刺激，国内整体旺季持续；2）海外去库周期结束后需求恢复，公司紧抓机遇提份额；3）新兴市场（数据中心液冷、冷链物流等）需求旺盛且对

6、零部件要求更高，公司具备强大研发能力和品牌优势。全年收入有望实现 20%增长，贡献 20 亿+利润，同比增 30-40%，26 年收入预计仍可维持 5-10%增长。汽零业务稳健增长、客户结构持续优化汽零业务稳健增长、客户结构持续优化。25H1 汽车零部件业务实现营收 58.7 亿元，同比+9%，归母净利润 8.2 亿元，同比+17%，毛利率 28%，同比+0.7pct。其中 25Q2 营收 31.7 亿元，同环比+12%/+18%，归母净利润 4.5 亿元，同比+12%/22%，净利率维持 14%。1）1H25 特斯拉全球销量下降 16%，预计占公司的收入比重降至 30%以内；2）国内标杆车企