【上海证券】巨化股份（600160）-2025年半年报点评：制冷剂价格大涨，高附加值产品成长可期-250829（4页）.pdf

1、 Table_Stock 巨化股份（600160）证券研究报告证券研究报告 公司点评公司点评 制冷剂价格大涨，高附加值产品成长可制冷剂价格大涨，高附加值产品成长可期期 巨化股份巨化股份 2025 年半年年半年报报点评点评 Table_Rating 买入（维持）买入（维持）Table_Summary 投资摘要投资摘要 事件概述事件概述 8月27日，公司发布2025年半年度报告。2025H1，公司实现营业收入133.33 亿 元，同 比+10.36%；归 母 净 利 润 20.51 亿 元，同 比+148.72%；扣非归母净利润20.26亿元，同比+155.23%。2025Q2营利环比均实现增长：

2、实现营业收入75.31亿元，同比+13.93%，环比+29.84%；归母净利润12.42亿元，同比+137.07%，环比+53.57%；扣非归母净利润12.37亿元，同比+144.57%，环比+56.83%。制冷剂制冷剂价格大幅上涨，成为业绩增量主力。价格大幅上涨，成为业绩增量主力。2025H1，公司制冷剂产品均价39372.45元/吨，同比+61.88%，据公司增减利因素分析，氟制冷剂产品价格上升贡献增利21.29亿元，在增利因素中贡献达73.49%。制冷剂产品中，第二代氟制冷剂（HCFCs）2025年生产配额进一步削减；第三代氟制冷剂（HFCs）自2024年起实行生产配额制，行业生态、竞争

3、秩序持续改善，产品价格持续恢复性上涨，毛利大幅上升。据钢联数据，截至8月28日，R22/R32/R125/R134a 华东市场价分别为 33500/61000/45000/52500元/吨，本年涨幅分别达到-2%/40%/14%/28%。我们认为，制冷剂行业已进入长景气周期，公司HFCs主流品种的产能和生产配额全球龙头地位凸显，盈利能力有望持续提升。非制冷剂业务产品总体竞争激烈非制冷剂业务产品总体竞争激烈。分业务来看，2025H1，公司氟化工原料、含氟精细化学品、基础化工产品均价分别同比上涨10.24%、20.87%和6.55%，其他窄幅下跌，含氟聚合物材料、食品包装材料、石化材料均价分别同比

4、下降2.80%、2.55%和8.66%。高附加值产品布局领先，液冷等新兴应用领域打开成长空间。高附加值产品布局领先，液冷等新兴应用领域打开成长空间。（1）含氟聚合物：品种、产能国内领先，推动氟化工业务高端化升级。含氟聚合物属于有机氟行业中发展最快、最有前景的产业之一，产品附加值高，广泛应用于航空航天、5G通讯等战略新兴产业和未来产业。公司含氟聚合物品种齐全，TFE、HFP、VDF、PTFE、FEP、FKM、PVDF、ETFE 总产能位居行业领先地位；依托研发优势，持续加大高性能氟聚合物自主研发。公司规划本埠1 万吨/年高品质可熔氟树脂、500 吨/年全氟磺酸树脂一期250 吨/年项目、1 万吨

5、/年FEP 等扩建项目和甘肃巨化高性能氟氯化工新材料一体化项目，有望保持氟聚合物国内龙头地位。（2）含氟精细化学品：依托全产业链布局优势，液冷市场需求放量可期。公司具有完整氟化工产业链和齐全的氟聚合物单体以及较强产品研发能力，为公司氟化工产业高端化、精细化、专用化发展提供良好支撑。公司子公司飞源化工R113a、三氟乙酸、三氟乙酰氯、三氟乙醇、硫酰氯等三氟系列精细材料产能位列行业前三。氟化液方面，AI飞速发展打开服务器液冷市场空间，高性能氟化液作为新型散热介质，需求有望快速增长。公司开发出电子氟化液氢氟醚D 系列产品和 Table_Industry 行业行业:基础化工基础化工 日期日期:shzq

6、datemark Table_Author 分析师分析师:于庭泽于庭泽 SAC 编号编号:S0870523040001 联系人联系人:郭吟冬郭吟冬 SAC 编号编号:S0870123060051 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）36.20 12mth A 股价格区间（元）14.42-36.20 总股本（百万股）2,699.75 无限售 A 股/总股本 100.00%流通市值（亿元）977.31 Table_QuotePic 最最近近一年一年股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：制冷剂持续景气，制冷剂持续景气