【民生证券】中科电气（300035）-2025年半年报点评：业绩符合预期，产能布局加速海外拓展-250831（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中科电气（300035.SZ）2025 年半年报点评 业绩符合预期，产能布局加速海外拓展 2025 年 08 月 31 日 事件。2025 年 8 月 29 日公司发布 2025 年半年报，公司上半年实现营业收入 36.13 亿元,同比+59.60%；归母净利润为 2.72 亿元，同比+293.13%；扣非后净利润为 2.82 亿元，同比+219.04%。Q2 业绩拆分。营收和净利：公司 2025Q2 营收 20.15 亿元,同增 68.20%，环增 26.10%；归母净利润为 1.38 亿元，同增 206.67%，

2、环增 2.99%；扣非后归母净利润为 1.56 亿元，同增 178.57%，环增 23.81%。毛利率：2025Q2 毛利率为 20.36%，同比+0.58pcts，环比-2.15pcts。净利率：2025Q2 净利率为9.38%，同比+2.53pct，环比-1.71pct。费用率：公司 2025Q2 期间费用率为9.26%，同比-2.62pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.38%、2.31%、3.65%、1.92%，同比变动-0.46pct、-0.66pct、-0.64pct 和-0.86pct。锂电负极业务增长，产能布局助力海外拓展。锂电负极业务方面，25 年上半年公司负

3、极材料出货 15.70 万吨，同比增长 70.47%；对应营收 34.46 亿元，同比增长 65.79%。磁电装备业务方面，公司实现对应营业收入 1.67 亿元，同比下降 9.95%。产能方面，公司积极推进布局。在阿曼规划建设负极材料一体化生产基地，阿曼项目分两部分建设，每部分产能规划各为 10 万吨/年。项目投产后有利于扩大公司海外市场业务规模，持续提升全球市场份额。技术方面，公司硅碳负极材料可适配固态电池与传统锂离子电池，目前已建设完成中试产线，产品进入多家客户测评和平台开发阶段。锂金属负极材料针对固态电池需求进行开发与产品布局。硬碳负极材料主要应用于钠离子电池，目前已在行业头部客户处于量

4、产导入阶段。磁电装备业务协同发展。公司磁电装备业务持续深耕细分市场，纵向延伸应用领域、横向拓展应用市场。在锂电专用设备方面，公司不断优化自动化电气控制、锂电材料除磁、立式高温反应釜及新一代全自动智能石墨化炉等产品的研发和产业化应用，推动相关产品对外销售稳步增长。获得发明专利 4 项、实用新型专利 8 项，国际专利 1 项等。客户方面，公司已与国内大部分钢铁企业及大型冶金工程承包商建立了稳定的业务关系，电磁冶金专用设备市场占有率超过 60%，处于行业龙头地位。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年实现营收 78.34、107.59、135.35亿元，同比增速分别为 40.4%、37.3%

5、、25.8%，归母净利润 6.61、10.07、13.91亿元，同比增速分别为 118.3%、52.3%、38%，对应 PE 为 22、14、10 倍，考虑到公司盈利能力持续修复，石墨化自供率持续提升，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期风险、产能释放不及预期风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）5,581 7,834 10,759 13,535 增长率（%）13.7 40.4 37.3 25.8 归属母公司股东净利润（百万元）303 661 1,007 1,391 增长率（%）626.6 118.3 52.3 38.0

6、 每股收益（元）0.44 0.96 1.47 2.03 PE 48 22 14 10 PB 3.1 2.8 2.4 2.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：21.20 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 席子屹 执业证书：S0100524070007 邮箱： 分析师 李孝鹏 执业证书：S0100524010003 邮箱： 相关研究 1.中科电气（300035.SZ）2024 年年报和 2025 年一季报点评：业绩符合预期，负极业务盈利改善-2025/04/24 2.中科