【国金证券】苏泊尔（002032）-内销表现稳健，外销短期承压-250829（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 业绩简评 2025 年 8 月 28 日，公司发布 2025 年中报。25H1 实现营收 114.8亿，同比+4.7%，归母净利润 9.4 亿，同比-0.1%，扣非归母净利9.1 亿元，同比-1.7%。25Q2 实现营业收入 56.9 亿，同比+1.9%，归母净利润 4.4 亿，同比-5.9%，扣非归母净利润 4.2 亿，同比-8.3%经营分析 经营分析 内销表现稳健，外销韧性突出。内销表现稳健，外销韧性突出。内销方面，面对复杂的国内市场环境与消费者更理性的市场需求，公司通过持续创新及强大的渠道竞争优势实现稳健增长，持续提升市场占有率，25H1 国内实

2、现营收 77.6 亿元，同比+3.4%，据奥维云网数据，2025H1 公司在明火炊具、厨小电线上、线下市场份额均位居行业第一。外销方面，在美国关税政策扰动下上半年依然维持较好增长，25H1 海外实现营收 37.2 亿元，同比+7.6%，主要系外销客户的订单较同期增长。出口拖累下盈利略下滑，费用控制良好。出口拖累下盈利略下滑，费用控制良好。25Q2 公司毛利率 23.3%,同比-0.5pct。费率方面，25Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.03%/1.85%/1.89%/-0.13%，同比分别-0.45pct/+0.02pct/-0.08pct/+0.35pct，整体控制水平良好，

3、其中财务费用变动主要系利息收入较同期减少和人民币汇率波动使汇兑收益较同期减少。综合影响下，公司 25Q2 归母净利率 7.8%，同比-0.64pct。盈利预测、估值与评级 盈利预测、估值与评级 公司收入和利润稳健，龙头地位稳固，产品与品牌优势显著。我们预计公司 2025/2026/2027 年 EPS 为 2.9/3.1/3.3 元，当前股价对应 PE 估值为 17.7/16.3/15.5 倍，维持“增持”评级。风险提示 风险提示 人民币汇率波动；市场竞争加剧；海内外市场需求不及预期。公司基本情况（人民币）公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 项目

4、 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)21,304 22,427 23,742 25,191 26,751 营业收入增长率 5.62%5.27%5.86%6.10%6.19%归母净利润(百万元)2,180 2,244 2,312 2,490 2,612 归母净利润增长率 5.42%2.97%2.99%7.74%4.87%摊薄每股收益(元)2.702 2.800 2.885 3.108 3.259 每股经营性现金流净额 2.52 3.22 2.21 3.31 3.48 ROE(归属母公司)(摊薄)34.35%34.94%36.32%39.13%41.04%P

5、/E 19.62 19.00 17.77 16.50 15.73 P/B 6.74 6.64 6.46 6.46 6.46 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060046.0050.0054.0058.0062.0066.0070.00240424240724241024250124250424人民币(元)成交金额(百万元)成交金额苏泊尔沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025

6、E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 20,171 21,304 22,427 23,742 25,191 26,751 货币资金 3,563 3,548 2,480 3,223 3,390 3,593 增长率 5.6%5.3%5.9%6.1%6.2%应收款项 2,206 3,253 3,157 3,797 4,029 4,279 主营业务成本-14,969-15,700-16,898-17,679-18,609-19,743 存货 2,495 2,263 2,566 2,519 2,651 2,813%销售收入