【国盛证券】九阳股份（002242）-内销表现优于外销，盈利水平有待恢复-250901（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 九阳股份（九阳股份（002242.SZ）内销表现优于外销，盈利水平有待恢复内销表现优于外销，盈利水平有待恢复 事件：公司发布事件：公司发布 2025 年半年度报告。年半年度报告。公司 2025H1 实现营业收入39.9 亿元，同比-9.1%；实现归母净利润 1.2 亿元，同比-30.0%。扣非归母净利润 1.9 亿元，同比-11.5%。单季度来看，2025Q2 实现营收 19.9 亿元，同比-14.4%；归母净利润 0.2 亿元，同比-53.2%；扣非归母净利润 0.8 亿元，同比-6.2%。

2、食品加工机食品加工机&炊具有所增长，外销下滑较多炊具有所增长，外销下滑较多。调整后主营业务数据：1）分产品：25H1 食品加工机/营养煲/西式电器分别实现营收 14.3/18.4/8.5 亿元，同比+13.6%/+4.7%/-10.0%。毛利率同比-0.4pct/-0.04pct/-0.2pct至33.5%/20.2%/27.0%。2）分区域：25H1 境内/外业务分别实现营收 35.6/8.3 亿元，同比+4.7%/-9.7%。毛利率同比+1.0pct/-3.8pct 至 31.3%/6.4%。盈利水平盈利水平小幅小幅下滑。下滑。毛利率：25H1/25Q2 同比-0.9pct/-1.0pct

3、 至 27.2%/28.1%。费率端：25H1 销售/管理/研发/财务费率同比-0.9pct/+0.2pct/-0.3pct/+0.2pct 至 15.5%/4.0%/3.9%/-1.2%；25Q2 销售/管理/研发/财 务 费 率 同 比-1.2pct/+0.3pct/-0.8pct/+0.5pct至17.9%/3.6%/3.4%/-1.1%。净利率：综上，公司 25H1/25Q2 净利率同比-0.9pct/-0.7pct 至3.1%/1.1%。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。考虑到公司 25Q2 盈利能力仍未恢复，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 3.65/4.

4、04/4.39 亿元，同比+198.0%/+10.7%/+8.7%，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道开拓不及预期。增持增持（维持维持）股票信息股票信息 行业 小家电 前次评级 增持 08 月 29 日收盘价（元）10.09 总市值（百万元）7,698.84 总股本（百万股）763.02 其中自由流通股（%）99.83 30 日日均成交量（百万股）5.84 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 徐程颖徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱： 分析师分析师 鲍秋宇鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003 邮箱： 分析师分析师

5、 陈思琪陈思琪 执业证书编号：S0680524070002 邮箱： 相关研究相关研究 1、九阳股份（002242.SZ）：盈利水平环比上行，期待公司景气回升 2025-05-01 2、九阳股份（002242.SZ）：业绩承压，期待后续改善 2025-03-28 3、九阳股份（002242.SZ）：销售费率提升明显，盈利水平下滑 2024-10-31 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）9,613 8,849 8,986 9,466 9,971 增长率 yoy（%）-5.5-7.9 1.5 5.3 5.3 归母净利润（百万元）389 1

6、22 365 404 439 增长率 yoy（%）-26.6-68.6 198.0 10.7 8.7 EPS 最新摊薄（元/股）0.51 0.16 0.48 0.53 0.58 净资产收益率（%）11.2 3.5 10.4 11.3 12.2 P/E（倍）19.8 62.9 21.1 19.1 17.5 P/B（倍）2.2 2.2 2.2 2.2 2.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 08 月 29 日收盘价 -10%0%10%20%30%40%2024-082024-122025-042025-08九阳股份沪深3002025 09 01年 月 日 gszqda