【光大期货】煤化工策略月报-250901（73页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TE V E R B R I G H TS E C U R I T I E SS E C U R I T I E S煤化工策略月报煤化工策略月报2 0 2 52 0 2 5 年年 9 9 月月光期研究光期研究 见微知著见微知著p 2目目录录1、期货市场及产业链原料情况2、尿素：9月扰动因素依旧较多，期价波幅提升3、纯碱：9月供需依旧偏弱，关注宏观等因素影响4、玻璃：9月关注玻璃需求成色及政策动态p 3品品种种观观点点总总结结尿素尿素1、期货：8月尿素期货

2、价格宽幅波动，主力01合约围绕1780中轴50元/吨区间震荡。截至8月29日收盘，主力01合约收盘价1746元/吨，月度跌幅0.17%。2、现货：8月尿素现货价格偏弱震荡，截至8月29日山东、河南地区市场价格均为1720元/吨、1720元/吨，二者分别7月底下跌50元/吨、60元/吨。3、供应：8月尿素供应高位波动，临近月末略有回落。隆众数据显示，8月29日国内尿素日产量18.32万吨，较7月底的19.04万吨下降3.78%。月末企业故障增多，叠加京津冀地区限产预期、山西固定床技改等因素扰动，尿素供应支撑力度增强。同时，8-9月行业也存在较多新增产能计划，未来1-2个月尿素供应压力仍有提升预期

3、，不排除日产增至21万吨及以上的可能。4、库存：我国尿素出口处于集中兑现期，港口库存8月中下旬以来快速攀升至近几年高点。隆众数据显示，8月末尿素港口库存60万吨，较7月末提升21.7%。即便如此仍未缓解企业端货源压力。隆众数据显示，8月末尿素企业库存108.58万吨，较7月末提升18.37%。5、需求：8月尿素需求整体偏弱，一方面，国内农业需求处于淡季，另一方面，下游复合肥行业开工虽有提升但秋季肥生产以高磷肥为主，对尿素等氮肥需求有限。其他工业下游还受到环保限产等因素扰动，对尿素刚需支撑偏弱。隆众数据显示，8月末尿素周度表消较7月末回落12.13%。6、出口：7月尿素出口量56.72万吨，环比

4、6月提升7.5倍以上。本月第三批出口配额落地，全年425万吨出口配额全部分发完毕。9月为我国出口窗口期最后期限，而1-7月尿素出口总量仅为65万吨，这意味着8-9月尿素单月出口量将达到150万吨及以上才能在窗口期结束前将全年出口配额完成，故市场仍有可能出现集中采购、阶段性供不应求等现象。7、国际市场：8月国际尿素价格仍有明显上涨，提振因素仍在于印度招标。7月印标结果在8月第一周公布，价格远超市场预期，给国内市场带来明显提振。8月中旬印度再度发布新一轮国际尿素招标，计划采购量仍为200万吨，东、西海岸各100万吨，9月2日结果将逐步公布。由于上一轮印标结果的良好提振，市场对此次印标结果仍抱有预期

5、。更重要的是，市场预期本次印标中国或有30万吨供货量，若情况属实则将视为出口政策的进一步松动，但具体情况需等待印标最终结果验证。8、观点小结：8月末至9月初国内尿素供应或有阶段性回落，但随着限产结束、新增产能落地，后续日产水平仍将进一步提升。需求虽有秋季肥、淡储等预期，但当前中下游开工不足，且产业心态依旧谨慎，支撑力度依旧有限。9月国际市场及出口仍将是阶段性影响国内供需、价格走势的主要因素。一方面，印标结果9月初公布，量价结果及中国参与数量都将对国内市场情绪产生扰动；另一方面，9月是我国今年出口窗口期最后一个月份，出口订单兑现力度或较7-8月进一步提升。预计9月尿素期货价格仍以坚挺震荡趋势为主

6、，波动幅度随着国际市场及印标、国内出口政策、环保及反内卷等题材发酵而进一步提升。中长期来看，下半年新增产能数量依旧较多，尿素供需压力依旧偏高，且在保供稳价大环境中尿素价格上方限制明显。关注是否有政策性利好因素、商品市场整体趋势及宏观情绪变化。p 4品品种种观观点点总总结结纯碱纯碱1、期货：8月纯碱期货价格先扬后抑，整体维持宽幅震荡趋势。截至8月29日收盘，主力01合约收盘价1296元/吨，较上月下跌3.93%。2、现货：8月纯碱现货价格走势偏弱，主流地区轻碱价格下调25100元/吨，重碱价格下调25100元/吨。贸易商环节报价跟随期货价格波动，8月29日沙河及周边地区重碱送到价格1200元/吨