【江海证券】无锡晶海（836547）-2025年半年报业绩营收和净利双增长，关注产能释放和全球化布局进展-250902（5页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告公司点评报告公司点评报告2025 年年 9 月月 2 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部医药行业研究组医药行业研究组分析师：吴春红分析师：吴春红执业证书编号：执业证书编号：S1410524050001投资评级投资评级：增持增持（维持维持）当前价格当前价格:27.69元元市场数市场数据据总股本(百万股)77.69A 股股本(百万股)77

2、.69B/H 股股本(百万股)-/-A 股流通比例(%)45.8312 个月最高/最低(元)31.00/11.70第一大股东李松年第一大股东持股比例(%)59.87上证综指/沪深 3003875.53/4523.71数据来源：聚源注：2025 年 9 月 1 日数据近十二个月股价表现近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-10.82-8.85-24.90绝对收益-0.322.51114.80数据来源：聚源注：相对收益与北证 50 相比相关研究报告相关研究报告1.江海证券-公司深度报告（首次覆盖)-无锡晶海-836547.BJ：三十年深耕氨基酸产业：研发驱动全球化进阶，产能释放打

3、开成长空间 2025.07.03无锡晶海无锡晶海836547.BJ医药生物行业2025 年半年报业绩营收和净利双增年半年报业绩营收和净利双增长，长，关注关注产能释放和全球化布局进展产能释放和全球化布局进展事件：事件：2025 年上半年，公司实现营业收入 20,284.04 万元，同比增加 18.67%；营业成本 13,814.12 万元，同比增加 14.77%；归属上市公司股东的净利润为 3,730.14万元，同比增长 34.77%。投资要点：投资要点：收入端收入端：2025H1 培养基类产品表现亮眼培养基类产品表现亮眼，多产品线多产品线开花开花，全球化拓展全球化拓展。公司上半年实现营业收入

4、2.03 亿元（同比增长 18.67%）。增长主要源于下游客户的去库存已基本完毕，上下游供应已逐步恢复正常，需求回升。分产品看：培养基类产品增速最为亮眼（+57.2%），实现收入 1779.68 万元；食品营养品类产品表现强劲（+22.7%），收入达 7204.97 万元；原料药产品作为基石业务稳定增长（+15.42%），收入 1.04 亿元；化妆品产品则因市场环境竞争激烈且需求下滑，收入显著收缩（-74.8%）。分地区看：公司坚持全球化布局，境外销售收入占比达 46.88%。同时，国内市场需求复苏明显，内销收入同比增长了 34.01%。2025年公司在新加坡设立全资子公司，后期拟在荷兰、美国

5、设立全资公司，进一步完善公司全球市场布局。利润端：利润端：2025H1 毛利率提升驱动净利率改善。毛利率提升驱动净利率改善。公司 2025H1 归母净利润为3730.14 万元（同比大幅增长 34.77%），扣非净利润增速更高达 62.70%，盈利质量提升。净利率提升至 18.39%（同比增加 2.2 个百分点），毛利率提升为31.9%（同比提升 2.2 个百分点），主要源于毛利率高达 48.74%的培养基类产品收入快速增长。以及食品营养品类（毛利率+6.18 个百分点）等产品毛利率的回升。期间费用率控制有效，销售、管理、研发费用率分别下降至 2.98%、4.88%、5.07%，其中管理费用同

6、比下降 18.33%。公司公司未来未来的增长动力明确的增长动力明确。一是新产能释放一是新产能释放：2025 年 7 月底，募投的新工厂已进入试生产阶段，待验厂完成后将有效突破现有产能瓶颈，并为开拓更多海外客户合作奠定基础。二是全球二是全球布局扩大国际份额布局扩大国际份额：在新加坡、荷兰、美国等地设立子公司将有助于公司更好地服务当地市场，扩大国际份额。三是三是合成生物合成生物学领域积极布局学领域积极布局：公司持续投入研发（上半年研发投入 1029.34 万元，占营收5.07%），在合成生物学领域积极布局，有望开启新的长期成长空间。估值和投资估值和投资建议建议：2025 年半年度业绩呈现出收入与利