【中原证券】万达电影（002739）-中报点评：加强多元布局，降低票房依赖-250902（4页）.pdf

1、第1页/共4页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 传媒传媒 分析师：乔琪分析师：乔琪 登记编码：登记编码：S0730520090001 021-50586985 加强多元布局，加强多元布局，降低票房依赖降低票房依赖 万达电影万达电影(002739)中报点评中报点评 证券研究报告证券研究报告-中报点评中报点评 增持增持(维持维持)市场数据市场数据(2025-09-01)收盘价(元)11.64 一年内最高/最低(元)13.70/9.00 沪深 300 指数 4,523.71 市净率(倍)3.27 流通市值(亿元)242.75 基础数据基础数据(2025-06-30)每股净

2、资产(元)3.56 每股经营现金流(元)0.77 毛利率(%)28.28 净资产收益率_摊薄(%)7.14 资产负债率(%)67.17 总股本/流通股(万股)211,177.87/208,545.46 B 股/H 股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深个股相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告相关报告 万达电影(002739)年报点评：2025Q1 业绩高增，关注暑期档影市需求 2025-05-07 联系人：联系人：李智李智 电话：电话：0371-65585629 地址：地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788

3、号T1座22楼 发布日期：2025 年 09 月 02 日 2025H1 公司实现营业收入 66.89 亿元，同比增加 7.57%，归母净利润 5.36 亿元，同比增加 372.55%，扣非后归母净利润 4.80 亿元，同比增加 455.35%。2025Q2营业收入 19.80 亿元，同比减少 17.38%，环比减少 57.94%；归母净利润-2.94 亿元，扣非后归母净利润-3.36 亿元，同比均出现亏损扩大。投资要点：投资要点：Q2 受行业影响业绩下滑受行业影响业绩下滑，Q3 预计回升预计回升。2025H1 国内电影市场票房 292.3 亿元，同比增长 22.9%，观影人次 6.4 亿，同

4、比增长 16.9%，但增长动力主要来自于 Q1，Q2 市场表现低迷，全国票房仅 48.2亿元，同比下降 34.7%。公司目前观影业务收入占比达 60%以上，受行业影响较大，Q2 业绩出现明显下滑。2025 年 7 月与 8 月票房100.57 亿元，考虑到 2024Q3 全国票房约 108.66 亿元，预计2025Q3 全国票房将恢复同比增长，公司业绩也有望修复。上半年整体上半年整体费用管控能力费用管控能力增强增强。2025H1 公司整体毛利率 28.28%，同比提升 2.20pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.86%/8.31%/4.62%。其中销售费用同比减少 29.67%

5、，费用率下滑 2.04pct，主要是游戏相关广告促销费减少以及影院市场营销费用下降；管理费用同比减少 1.23%，费用率下滑 0.74pct；财务费用同比减少 13.93%，费用率下滑 1.15pct.拆分来看，2025H1 公司观影业务收入 41.77 亿元，同比增加14.78%，毛利率 4.91%，同比提升 2.45pct；商品、餐饮销售收入8.63 亿元，同比增加 6.07%，毛利率 73.42%，同比提升 12.46pct；广告收入 5.03 亿元，同比减少 14.41%；影视剧制作发行相关业务营业收入 3.22 亿元，同比增加 44.84%；游戏业务营业收入 1.85亿元，同比减少

6、44.05%。行业行业头部优势明显，头部优势明显，海外院线扭亏为盈。海外院线扭亏为盈。2025H1 公司直营影院实现票房 42.1 亿元，同比增长 19.2%，观影人次 8239 万，同比增长9.6%，累计市场份额 14.4%。全国票房 TOP100 影院中公司占 51家，同比增加 4 家，TOP500 影院中占 246 家，同比增加 30 家。同时公司新增会员数量同比增长约 40%，累计会员数量约 8000 万，自渠票房占比提高至 37.6%。海外方面，澳洲院线 Hoyts 在澳洲地区 Q2 市场份额排名第一，实现票房收入 1.44 亿澳元，同比增长9.9%，观影人次 810 万，同比增长