【山西证券】亚钾国际（000893）-钾肥量价双升驱动业绩高增，拓展非钾产业链-250903（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1钾肥亚钾国际（钾肥亚钾国际（000893.SZ）买入）买入-B(维持维持)钾肥量价双升驱动业绩高增，拓展非钾产业链钾肥量价双升驱动业绩高增，拓展非钾产业链2025 年年 9 月月 3 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现资料来源：最闻市场数据：市场数据：2025 年年 9 月月 3 日日收盘价（元）：33.46年内最高/最低（元）：34.77/14.50流通A股/总股本（亿）：8.12/9.24流通 A 股市值（亿）：271.63总市值（亿）：309.19资料来源：最闻基础数据：

2、基础数据：2025 年年 6 月月 30 日日基本每股收益(元)：0.94摊薄每股收益(元)：0.94每股净资产(元)：13.58净资产收益率(%)：6.80资料来源：最闻分析师：分析师：李旋坤执业登记编码：S0760523110004邮箱：王金源执业登记编码：S0760525080001邮箱：事件描述事件描述8 月 28 日，公司发布2025 半年度报告，2025H1，实现营业收入 25.2亿元，同比+48.5%；归母净利润 8.5 亿元，同比+216.6%；扣非归母净利润8.6 亿元，同比+219.5%。2025Q2 实现营业总收入 13.1 亿元，同环比分别+23.0%/+8.0%；归母

3、净利润 4.7 亿元，同环比分别+149.2%/+22.4%；扣非后归母净利润 4.7 亿元，同环比分别+152.1%/+23.0%。事件点评事件点评钾肥量价双升驱动业绩高增。钾肥量价双升驱动业绩高增。2025H1，公司生产氯化钾产品 101.41 万吨，同比增长 20.0%；销售氯化钾销售 104.54 万吨，同比增长 21.4%，氯化钾营业收入为 24.6 亿元，同比+48.3%，氯化钾毛利率为 58.2%，同比+10.3 pct。据百川盈孚数据统计，2025H1 氯化钾市场均价 2944 元/吨，同比增长 20.6%，2025 年 7 月 1 日-8 月 27 日氯化钾市场均价 3276

4、 元/吨，较上半年增长 11.3%。老挝钾盐矿资源丰富，产能扩建加速推进。老挝钾盐矿资源丰富，产能扩建加速推进。公司已在老挝甘蒙省获得263.3 平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量约 10 亿吨，具备良好的资源基础。目前公司拥有 300 万吨/年氯化钾选厂产能装置，第二、第三期各 100万吨/年钾肥项目矿建工程已进入后期，3#主斜井正在推进，皮带运输系统即将安装，产能扩张计划持续加快，有助于巩固其在全球钾肥行业的地位。积极拓展非钾产业链，提升资源综合利用价值。积极拓展非钾产业链，提升资源综合利用价值。公司通过参股亚洲溴业，拥有 2.5 万吨/年溴素产能，并计划扩建至 5 万吨/年，推动非钾产

5、业链多元化发展。未来公司将以钾为核心，延伸发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新产业一体化等产业链布局，不仅有效提升资源综合利用水平，也将为企业创造更多的经济效益，进一步增强公司的核心竞争力。投资建议投资建议预计公司 2025-2027 年归母净利分别为 18.9/25.4/35.2 亿元，对应PE 分别为 16/12/9 倍。考虑公司具备钾资源优势，国际化布局与产能扩张并重，未来业绩增长可期，维持“买入-B”评级。风险提示风险提示氯化钾价格波动、产能扩建不及预期、汇率波动等风险。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入

6、(百万元)3,8983,5485,7027,47810,144YoY(%)12.4-9.060.731.135.6净利润(百万元)1,2359501,8852,5423,519公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2YoY(%)-39.1-23.098.334.838.5毛利率(%)58.749.557.959.260.0EPS(摊薄/元)1.341.032.042.753.81ROE(%)9.66.812.114.016.2P/E(倍)25.032.516.412.28.8P/B(倍)2.82.62.21.91.5净利率