【万联证券】珀莱雅（603605）-点评报告：业绩增长稳健，筹划H股上市加快全球化布局-250903（4页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告|美容护理证券研究报告|美容护理 Table_Title 业绩增长稳健业绩增长稳健，筹划，筹划 H H 股股上市上市加快加快全球全球化化布布局局 Table_StockRank 增持增持(维持)Table_StockName 珀莱雅（珀莱雅（603605）点评报告）点评报告 Table_ReportDate 2025 年 09 月 03 日 Table_Summary 投资要点:投资要点:25H1 业绩增长稳健，经营性现金流大幅增长。25H1 业绩增长稳健，经营性现金流大幅增长。2025H1，公司实现营收53.62 亿元（同比+7.21%），归母

2、净利润 7.99 亿元（同比+13.80%），扣非归母净利润 7.71 亿元（同比+13.49%），业绩增长稳健。分季度看，25Q1/Q2 实现营收同比分别+8.13%/+6.49%，归母净利润同比分别+28.87%/+2.36%。2025H1，公司经营活动产生的现金流净额为 12.93 亿元，同比大幅增长 95.34%，主因应收账款占比下降以及应付账款上涨。主品牌珀莱雅推出美白和防晒新产品线，多个子品牌快速增长。（1）珀莱雅：主品牌珀莱雅推出美白和防晒新产品线，多个子品牌快速增长。（1）珀莱雅：主品牌珀莱雅紧密围绕“深度贴近消费者需求”的核心策略，推动产品矩阵升级。2025H1,主品牌珀莱雅

3、收入 39.79 亿元（同比-0.08%），占主营业务收入比例为 74.27%。2025H1，珀莱雅天猫旗舰店成交额获天猫美妆排名第 1，珀莱雅品牌成交额在抖音、京东美妆分别排名第 2、第 5。（2）彩棠：（2）彩棠：夯实“专业化妆师”品牌定位，不断向底妆品类扩张。2025H1，彩棠收入 7.05 亿元（同比+21.11%），占主营业务收入比例 13.17%。（3）OR：（3）OR：OR 持续深化“亚洲头皮健康养护专家”形象，提升品牌差异化竞争力。2025H1，OR 实现收入 2.79 亿元（同比+102.52%），占主营业务收入比例提升至 5.22%。（4）悦芙媞：（4）悦芙媞：以“年轻肌功

4、效专研”为核心定位，产品线设计由“基础清洁”向“修红修护”的功效进阶，推出新品“修红精华 2.0”、“修红面膜”，618 活动期间实现快速增长。2025H1，悦芙媞实现收入 1.66 亿元（同比+3.31%），占主营业务收入比例为 3.11%。降本增效成果显著，25H1 盈利能力同比提升。降本增效成果显著，25H1 盈利能力同比提升。2025H1，公司毛利率同比提升 3.56 个 pct 至 73.38%，主因降本增效成果显著，运费费率下降、原料包材采购议价能力提升等；净利率同比提升 0.94 个 pct 至15.41%。费用率方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为49.59%/3.31

5、%/1.77%/-0.44%，同比分别+2.81/-0.23/-0.12/+0.05 个pct。其中，销售费用率同比提升主因形象宣传费用率增加，包括 618活动宣传力度和新品投放力度增加。Table_ForecastSample 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)10778.41 12057.80 13413.57 14955.63 增长比率(%)21.04 11.87 11.24 11.50 归母净利润(百万元)1552.00 1783.95 2029.52 2288.16 增长比率(%)30.00 14.95 13.77 12.74 每股收益(元)3.92

6、4.50 5.12 5.78 市盈率(倍)21.27 18.50 16.27 14.43 市净率（倍）6.11 5.04 4.19 3.53 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据基础数据 总 股 本（百 万 股）396.01 流 通A股（百 万 股）395.41 收 盘 价（元）83.36 总 市 值（亿 元）330.11 流 通A股 市 值（亿 元）329.61 Table_Chart 个股相对沪深 300 指数表现 个股相对沪深 300 指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 25Q