【国贸期货】铜价走高，价格强势能否延续？-250903（7页）.pdf

1、 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号 铜价铜价走高，价格强势能否走高，价格强势能否延续延续？投资观点：投资观点：看多看多 电解电解铜铜（CUCU）报告日期报告日期 2022025 5-9 9-3 3 专题专题报告报告 宏观层面，宏观层面，北京时间 9 月18 日凌晨，美联储将公布最新利率决议，预计 9 月议息会议上美联储进行降息的概率较大，流动性有望好转。此外，近期特朗普政府多次干预美联储人事安排，致力于打造“听话的美联储”，为其大幅降息主张做准备，美元指数存在进一步下滑预期，利多铜价。产业方面，产业方面，近期再生铜“税反、奖补”取消的担忧笼罩市场，阳

2、极板供应趋紧、加工费明显下滑，受此影响，国内电解铜产量或高位回落。而随着下游消费旺季临近，铜材开工率有望季节性回升。投资建议投资建议 美联储美联储 9 9 月份议息会议降息概率较大，流动性有望好转，叠加月份议息会议降息概率较大，流动性有望好转，叠加国内阳极板供应趋紧，电解铜产量或高位下滑，而下游消费旺季临国内阳极板供应趋紧，电解铜产量或高位下滑，而下游消费旺季临近，铜价存在支撑，铜价继续偏多对待近，铜价存在支撑，铜价继续偏多对待。风险提示风险提示 美联储美联储降息周期延后降息周期延后、下游需求不及预期下游需求不及预期 分析师：分析师：方富强方富强 从业资格证号：F3043701 投资咨询证号：

3、Z0015300 国内铜现货升贴水国内铜现货升贴水（元元/吨）吨）农产品指数与油脂期货价格走势农产品指数与油脂期货价格走势 数据来源：数据来源：WindWind 往期相关报告往期相关报告 1.【ITF-铜】铜价持续走高，强势能否延续？20250327 2.【ITF-铜】国内库存持续下滑，沪铜正套走强 20250428 3.【ITF-铜】沪铜结构性挤仓行情能否延续 20250509 4.【ITF-铜】美联储降息预期升温，铜价偏强运行 20250815-600-400-2000200400600800100001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/01

4、10/0111/0112/012022202320242025 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号 1 铜价铜价重心上移重心上移 近期内外盘铜价高位震荡，价格重心稳步上移，其中沪铜主力价格涨破 80000 元/吨，伦铜价格涨破 10000美元/吨，价格均处于近半年高位水平。图表图表 1、沪铜主力合约收盘价（元沪铜主力合约收盘价（元/吨）吨）图表图表 2、LME 铜连三合约收盘价（美元铜连三合约收盘价（美元/吨）吨）资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 2 美联储降息预期提升美联储降息预期提升 8 月 22 日，美联储主

5、席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表重磅讲话，鲍威尔认为当前的形势意味着，美国就业面临的下行风险上升，这种风险平衡的转变可能意味着需要降息。分析认为，鲍威尔提到，失业率等劳动力市场指标稳定让美联储能谨慎考虑调整货币政策立场，这为 9 月降息敞开了大门。鲍威尔讲话后，交易员预计 9 月美联储将降息的概率由 75%提升至 90%。此外，据美联储观察工具显示，截至 9 月 2 日，美联储 9 月降息 25 个基点的概率为 89.6%，本月中旬美联储降息属于大概率事件。此前公布的数据显示，美国 7月份非农数据不及预期，特别是 5-6月份大幅下修，叠加失业率反弹、劳动参与率下降，显示美国就业市场降温明显。

6、而美国7月份CPI基本符合预期，并未延续 4 月份以来的反弹走势，强化市场对美联储 9 月份降息预期。9 月 5 日及 9 月 11 日将分别公布美国 8月份非农和 8月份 CPI数据，若 CPI数据未明显超预期，则 9月份降息将维持大概率，若 8月份非农数据明显恶化，则美联储 9月份降息 50bp 概率也将明显提升。近年来，美国政府巨额的债务不仅对美元信用构成威胁，也迟缓了其进一步进行财政扩张的步伐。根据美国财政部公布的最新数据显示，截至 8 月底美国政府债务总额已经突破 37 万亿美元，随之而来的是每年利息持续走高，2024年美国财政净利息支出达到 8810亿美元，600006500070