资产的信号：黄金做多-250902（11页）.pdf

1、 A 日02月90年2025 证券研究报告证券研究报告 应用落地节奏变化等。应用落地节奏变化等。全球宏观数据超预期变化，海外地缘局势超预期变化，技术进步与全球宏观数据超预期变化，海外地缘局势超预期变化，技术进步与风险提示：风险提示：债择机兑现。债择机兑现。美美美股、美股、。中债逢低配置，。中债逢低配置，科技成长科技成长兼顾资源与兼顾资源与风格上风格上，股股A继续持有继续持有科技，科技，特别是恒生特别是恒生受益于美联储降息的港股，受益于美联储降息的港股，超配超配同时同时贵金属，贵金属，配配增增坚定坚定：配置建议配置建议，成为黄金上涨的驱动力。信用裂痕美债规模的加速扩张也会加大美债同时。也会带动黄

2、金上涨将在年底前逐次体现在数据中，海外滞涨风险将加剧，的拉动作用通胀和对关税对经济的抑制作用除了潜在的美联储降息外，到年底从现在。个月以上的上行趋势2股开启了A阻力位后，3450突破上证日25月6股，在A。类似于本轮趋势以上，突破了此前的阻力位，有望开启一段长上行盎司/美元3500黄金重回COMEX随着去美元化加速和美联储降息预期的升温，黄金迎来做多窗口黄金迎来做多窗口。韧性带来股为的力量，能助力人民币成为重要储备货币，而短期将成为支撑人民币资产价格未来也，间存在很大的升值空人民币有强大的兑换商品的能力。且以购买力评价，着人民币，这意味的国家，出口商品品类丰富、质优价廉完整最产业链我国是全球潜

3、力。价值最有力的保障，因此人民币具有成为重要储备货币的是人民币优势供给中国 有望驱动黄金中长期上涨。定性最强的需求，黄金确成为，央行购金取代美元储备的趋势将加速美国霸权地位逐渐难以维系，美债规模不断扩大、愈发难以保证美联储政策独立性随着将首先顶替美元位置。不再安全，黄金作为最典型的“安全资产”，而当美元需要保证安全性储备货币 顶替美元地位的资产首当其冲的是黄金，未来还有走向国际化的人民币顶替美元地位的资产首当其冲的是黄金，未来还有走向国际化的人民币。更进一步步，本轮去美元化交易可能当前特朗普在干预美联储上迈出了实质性的一，加速交易也明显去美元化尔时，特朗普威胁解雇鲍威此前受到严重挑战。将储备货

4、币地位也美元，了美元的价值也就掌控，了美联储的货币政策如果美国政府完全掌控离不开美联储的独立性。币地位，虽然实际上依靠的是美国包括军事霸权在内的各种影响力，但明面上也美元维持储备货。这是特朗普首次罢免美联储成员，严重挑战了美联储的独立性日特朗普以个人申请抵押贷款时存在欺诈行为为由罢免美联储理事库克，25月8 美联储独立性再遭挑战，去美元化加速美联储独立性再遭挑战，去美元化加速 19921876895 缪一宁缪一宁 联系人联系人 13207572120 S0800525030002 徐嘉奇徐嘉奇 13817664054 S0800525010001 曹柳龙曹柳龙 分析师分析师 核心结论核心结论

5、）90220250（资产的信号 做多，黄金 策略专题报告策略专题报告 声明投资评级说明和请务必仔细阅读报告尾部的|1 策略专题报告 西部证券西部证券 2025 年年 09 月月 02 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、全球大类资产重点变化.3 1.1 特朗普宣布罢免美联储理事库克.3 1.2 国内制造业 PMI 总体小幅回升，价格指数持续修复.3 1.3 地产动态：迎接“金九银十”，多地公布地产刺激政策.4 1.4 海外央行动态：美联储鸽派信号强烈.4 1.5 海外经济数据：德国 IFO 景气指数略超预期，东京通胀符合预期.5 二、上周大类资产回顾.6

6、2.1 国内股市：持续上行，上证冲击 3900 点.6 2.2 国内债市：国债收益率震荡上行.6 2.3 海外股市：欧美普遍下跌.7 2.4 海外债市：美债收益率下行.8 2.5 商品：油价金价均上涨.8 2.6 美元震荡，人民币大幅升值.9 三、风险提示.10 图表目录 图 1：美联储及 FOMC 架构.3 图 2：25 年地产依然处于下行周期，但出现企稳态势.4 表 1：中国 PMI（截至 25/08/31）.4 表 2：上周多地公布地产刺激政策.4 表 3：海外央行动态（截至 25/08/30）.5 表 4：上周海外经济数据（截至 25/08/30）.5 表 5：境内股票市场表现（截至