【中信期货】能源化工策略日报：OPEC+可能超预期增产，原油拖累油化工同步走弱-250904（34页）.pdf

1、中信期货研究|能源化策略报2025-09-04OPEC+可能超预期增产，原油拖累油化同步弱原油市场在9月3日夜盘走弱，路透报道，OPEC+可能在本周日举办的会议上进一步提高产量。OPEC+在2022-2024年间共减产247万桶/日和160万桶/日，截至今年9月该组织减产的247万桶/日即将全部回归，若剩余的160万桶/日也一起复产，那么2025年四季度全球原油市场的过剩程度还要继续加大。4-5月因为加拿大等国的减产，全球原油产量环比下滑，6-8月，OPEC+和非OPEC+已经开始同步增产了。板块逻辑：原料端较大的跌幅拖累了化工，油品市场近期还有汽油裂解价差的下行，尽管季节性看汽油裂差并没有比

2、去年更弱，但依旧因为冬夏季节的转换出现了单边走弱。近期笔者阅览中国龙头石化企业半年度报表，发现企业减油增化已经在2025年逐步实施了，企业新的项目也已经启动，2027年前后将有一些芳烃和烯烃再度上线，这些举措很可能减弱我国即将出台的石化行业反内卷的力度。烯烃的弱势格局将延续。原油：增产担忧重燃，油价偏弱看待沥青：原油震荡，沥青涨势暂缓高硫燃油：高硫燃油期价震荡低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡甲醇：港口库存延续偏累，甲醇期价震荡尿素：市场僵持延续，预计即将走强乙二醇：低库存支撑与预期分化的博弈PX：聚酯下游产销不佳，卖方出货压价明显PTA：震荡寻求支撑，成本和情绪主导方向短纤：产销表现平平，旺季持

3、续性存疑瓶片：上游成本表现不佳，瓶片自身驱动较弱PP：油价回落，检修支撑有限，PP震荡偏弱丙烯：PL短期跟随PP波动塑料：油价走低，塑料震荡偏弱纯苯：港口将重回累库，纯苯价格震荡偏弱苯乙烯：空头减仓，盘面反弹PVC：弱现实压制，PVC偏弱运行烧碱：现货暂见顶，盘面谨慎偏弱展望：投资者以震荡思路对待油化工，等待我国石化反内卷具体政策的落地。风险提示：美国又开始对中国大幅加征关税，OPEC+改变产量政策。能源化组研究团队研究员：董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨

4、询号：Z0020561 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 杨黎从业资格号：F03147405投资咨询号：Z0022768投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解

5、释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点中期展望原油沥硫燃油观点：增产担忧重燃，油价偏弱看待市场要闻：（1）外媒报道称，欧佩克+将在周日的会议上考虑进一步提高石油产量，因为该组织寻求重新获得市场份额。另一次增产将意味着，欧佩克+将开始解除第二层减产，即每天约165万桶，占全球需求的1.6%。（2）美国至8月29日当周API原油库存 62.2万桶，预期-340万桶，前值

6、-97.4万桶。API库欣原油库存 206.3万桶，前值-49.7万桶。API精炼油库存 368.7万桶，预期-30万桶，前值-148.8万桶。API汽油库存-457.7万桶，预期-100万桶，前值-206万桶。（3）美国总统特朗普：将在接下来的几天内与俄罗斯总统普京通话。（4）美国总统特朗普暗示将对俄罗斯实施第二、第三阶段的石油制裁。主要逻辑：9月7日会议OPEC+会议可能超预期增产，供应压力进一步加剧。美国再度威胁对俄罗斯加码石油相关制裁，美国与委内瑞拉冲突担忧仍存，地缘溢价持续得到支撑，油价波动率有所提升。后期OPEC+增产带来的供应压力使得原油市场过剩预期难以扭转，且美国产量韧性近期再