【国元国际控股】中期收入净利创新高，无人车优化配送网络-250902（6页）.pdf

1、 证证 券券 研研究究报报告告 请务必阅读投资评级定义及免责条款请务必阅读投资评级定义及免责条款 买入买入 中期收入净利创新高中期收入净利创新高，无人车优化配送网络无人车优化配送网络 顺丰同城（顺丰同城（9699.HK）2025-09-02 星期二 【投资投资要点】要点】业绩表现业绩表现超预期超预期，核心业务板块全线高增，核心业务板块全线高增 2025 年上半年，顺丰同城整体财务表现超出市场一致预期，公司总收入首次在半年内突破百亿，达到 102.36 亿元，同比增长 48.8%，上半年公司盈利能力显著增强，期内毛利率提升至 6.65%水平，实现净利润 1.37 亿元，同比增幅高达 120.4%

2、。增长动因协同发力，增长动因协同发力，规模效应愈发明显规模效应愈发明显 公司上半年业绩爆发是多重核心驱动力共同作用的结果。随着电商行业外卖大战在一季度开展，即时配送行业持续快速发展。公司还积极开拓下沉市场，均衡且高质量的业务布局是增长关键引擎。公司持续推进运营数字化和 AI 决策智能化，通过智能调度系统优化资源配置，提升了资源投入产出效率随着订单密度和网络覆盖的增加，规模效应愈发明显，上半年利润率达到 1.3%，未来有望突破 3%。无人配送技术引领变革，重塑末端履约成本与效率无人配送技术引领变革，重塑末端履约成本与效率 上半年公司已累计投入超过 300 台无人车进入日常运营，覆盖全国 60 多

3、个城市，形成“骑手+无人配送”高效协同生态。通过 AI 技术与无人配送的结合，使得调度系统更加智能，整体运营效率未来可持续提升。看好公司看好公司技术投入构建核心技术投入构建核心优势，维持买入评级优势，维持买入评级 看好公司目前在通过技术升级即时配送服务能力，从而实现高质量增长及盈利提升，因此我们给予公司 19.0 港元的目标价，有 31.1%的上涨空间，对应 2025 财年预期收入 PS 约 0.8 倍，对应预期 EPS 的 PE 约 48 倍，维持买入评级。货币单位：人民币货币单位：人民币 2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E20

4、27E 总营收（百万元）12,387 15,746 21,812 26,664 32,164 变动 20.7%27.1%38.5%22.2%20.6%净利润（百万元）50.6 132.5 324.4 535.9 725.0 变动 161.80%144.93%65.18%35.29%净利润率 0.41%0.84%1.49%2.01%2.25%每股盈利（元）0.06 0.14 0.35 0.58 0.79 市销率（倍）0.95 0.75 0.54 0.44 0.37 市盈率（倍）232.9 88.9 36.3 22.0 16.2 数据来源：Wind、公司年报、国元证券经纪(香港)整理 研究部研究部

5、 姓名：李承儒 SFC：BLN914 电话：0755-21519182 Email：.hk 主要股东主要股东 顺丰集团 64.54%淘宝 5.65%Boundless Plain 5.74%相关相关报告报告 顺丰同城（9699.HK）-首发报告-20230524 顺丰同城（9699.HK）-更新报告-20230928、20240716、20241129、20250509 重要数据重要数据 日期日期 2025-09-01 收盘价（港元）14.51 总股本（亿股）9.17 总市值（亿港元）132.10 净资产（亿港元）34.13 总资产（亿港元）55.73 52 周高低（港元）7.54/19.26

6、 每股净资产（港元）3.72 数据来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理 目标价：19.0 港元港元 现 价：14.51 港元港元 预计升幅：31.1%2 更新报告 【报告正文】【报告正文】业绩表现业绩表现超预期超预期，核心业务板块全线高增，核心业务板块全线高增 2025 年上半年，顺丰同城整体财务表现超出市场一致预期，公司总收入首次在半年内突破百亿，达到 102.36 亿元，同比增长 48.8%，上半年公司盈利能力显著增强，期内毛利率提升至 6.65%水平，实现净利润 1.37 亿元，同比增幅高达120.4%。公司在规模扩张的同时，运营效率和成本控制能力也得到了提升。在核心业务细分层面，各