【中信期货】新能源金属每日报告：供应扰动预期反复，新能源金属宽幅震荡-250905（9页）.pdf

1、中信期货研究（新能源属每报告）2025-09-05供应扰动预期反复，新能源金属宽幅震荡新能源观点：供应扰动预期反复，新能源属宽幅震荡交易逻辑：近期锂矿供应预期反复，多晶硅现实供应恢复VS中长期收缩预期，新能源金属价格转为宽幅震荡。中短期来看，成本抬升，这对新能源金属价格有支撑，供应预期反复和资金博弈放大了价格波动，新能源金属价格宽幅波动。长期来看，硅供应端收缩预期较强，尤其多晶硅，价格重心可能抬升；锂矿产能还处于上升阶段，碳酸锂供应高增将限制锂价上方高度。业硅观点：供应持续回升，硅价上受限。多晶硅观点：政策预期仍存，多晶硅价格位运。碳酸锂观点：旺季缺不及预期，价格维持震荡。险提：供应扰动；国内

2、政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退。有与新材料团队研究员：郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 白帅从业资格号：F03093201投资咨询号：Z0020543杨飞从业资格号：F03108013投资咨询号：Z0021455王雨欣从业资格号：F03108000投资咨询号：Z0021453王美丹从业资格号：F03141853投资咨询号：Z0022534桂伶从业资格号：F03114737投资咨询号：Z0022425张远从业资格号：F03147334投资咨询号：Z0022750投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货

3、交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。一、行情观点品种观点中期展望业硅多晶硅业硅观点：供应持续回升，硅价上受限信息分析：（1）截至9月4

4、日，根据SMM数据，通氧553#华东9100元/吨，421#华东9400元/吨，现货价格波动。（2）最新百川国内库存435900吨，环比-0.3%；其中市场库存174500吨，环比持平；工厂库存261400吨，环比-0.6%。（3）截至2025年8月，根据SMM数据，国内工业硅月产量38.6万吨，环比+14.0%，同比-18.7%；1-8月累计生产工业硅259.6万吨，同比-19.8%。（4）海关数据显示，7月工业硅出口74006吨，环比+8.3%，同比+36.7%；2025年1-7月累计出口414711吨，同比-1.0%。（5）7月国内光伏新增装机11.04GW，环比-23.1%，同比-47

5、.6%；1-7月累计装机223.2GW，同比+80.7%。主要逻辑：当前工业硅供应压力主要来自西北地区，西南地区在丰水期及硅价反弹的共同作用下，供应释放已经较为充分，后续新增供应有限；新疆大厂部分炉型陆续恢复生产，带来额外增量。9月西南产能释放预计持稳，增量主要来自西北大厂产能，目前来看大厂具备进一步复产的可能，整体供应压力或将继续上升。需求方面环比呈现一定改善迹象，多晶硅企业复产带动工业硅需求回升；有机硅开工也小幅回升，行业维持刚需采购节奏；铝合金板块开工稳定，对需求的增量有限。近期工业硅库存及仓单变化不大，不过随着工业硅产量恢复，社会库存及期货仓单预计将进一步累积，市场承压风险仍需关注。展

6、望：硅价短期受宏观情绪和煤价影响延续震荡，大厂开工炉数逐步增加，若后续复产集中，价格或将受到压制。险因素：供应端超预期复产；政策变动说明:展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明震荡多晶硅观点：政策预期仍存，多晶硅价格位运信息分析：（1）根据硅业分会数据，N型复投料成交价格区间为4.7-5.2万元/吨，成交均价为4.9万元/吨，周环比增加2.3%。（2）广期所最新多晶硅仓单数量6870手，相较前值持平。（3）海关数据显示，7月我国多晶硅出口量总量约2135.42吨，环比减少3.92%，同比下降63.14%；2025年1-7月出口总量为13525.39吨，累计同比减少25.15%。7月我国多晶