【华源证券】深圳燃气（601139）-城燃相关主业稳增 接驳及智慧服务致业绩短期承压-250905（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告公用事业公用事业|燃气燃气非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师查浩SAC：S刘晓宁SAC：S邹佩轩SAC：S联系人联系人豆鹏超秦雨茁市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0909 月月 0404 日日收盘价（元）6.53一 年 内 最 高/最 低（元）8.30/6.15总市值（百万元）18,785.12流通市值（百万元）18,785.12总股本（百万股）2,876.74资产负债率

2、（%）60.28每股净资产（元/股）5.39资料来源：聚源数据深圳燃气深圳燃气(601139.SH)(601139.SH)城燃相关主业稳增 接驳及智慧服务致业绩短期承压投资要点：投资要点：事件：事件：公司发布半年报，2025H1 实现营收 154.32 亿元，同比增长 11.99%，归母净利润 6.38 亿元，同比减少 13.61%，扣非归母净利润 6.17 亿元，同比减少 12.27%；2025Q2 实现营收 79.19 亿元，同比增长 14.47%，归母净利润 4.05 亿元，同比减少 12.50%，扣非归母净利润 3.88 亿元，同比减少 10.57%。城市燃气、燃气资源、综合能源、智慧

3、服务分部分别实现净利润 2.77/2.47/0.46/1.31 亿元，同比分别-6.94%/+42.9%/+58.74%/-59.30%。公司上半年业绩下滑主因智慧服务分部利润下滑。城市燃气城市燃气：电厂气量高增带动下电厂气量高增带动下，管道燃气毛利稳增管道燃气毛利稳增；燃气工程及其他业务致板块业绩短期承压燃气工程及其他业务致板块业绩短期承压。1 1）管管道燃气道燃气：2025H1 公司管道燃气业务实现营收 82.22 亿元，同比增长 2.58%；毛利 12.62 亿元，同比增长26.82%。主因：2025H1 公司管道天然气销售量 26.30 亿立方米，同比增长 5.71%，其中大湾区城燃/

4、其他地区城燃/电厂销售量同比分别+4.66%/+2.57%/+11.98%；以及我们认为 2024 年 3 月深圳完成城燃顺价、居民和工商业普涨 0.31 元/立方米，对业绩亦有重要贡献。2 2）燃气工程及其他业务：）燃气工程及其他业务：是指为居民及工商业用户提供燃气设施、设备、安装天然气管道等服务，我们认为主因房地产市场投资放缓相关因素影响致业绩承压，2025H1 公司燃气工程及其他业务实现营收 7.74 亿元，同比减少 11.90%，实现毛利2.09 亿元，同比下滑 48.84%。综合影响下 2025H1 公司城市燃气分部毛利 14.72 亿元，同比增长 4.80%。燃气资源：丰富资源供应

5、渠道，批发气量同比高增；已成为公司第二大业务支柱。燃气资源：丰富资源供应渠道，批发气量同比高增；已成为公司第二大业务支柱。公司燃气资源业务主要由全资子公司华安公司经营，2025H1 华安公司实现净利润 2.33 亿元，同比增长 2.24 亿元。公司不断丰富资源供应渠道，形成国内国际资源相结合、年度合同和中长期协议互补的资源池，2025H1 天然气批发量 7.58 亿立方米，同比增长 305.65%，其中 2025Q2 天然气批发量 3.76 亿立方米，同比增长 335.71%，带动 2025H1 天然气批发业务毛利增长 280.54%。此外，公司投资的深圳市天然气储备与调峰库二期扩建工程项目于

6、 2022 年 12 月开工，拟新建 2 座 16 万立方米 LNG 储罐和 1 座 0.8-21.7 万立方米 LNG 船泊位，项目投产后公司天然气接收和储备能力将进一步提升。综合能源综合能源：燃气电站投产带动板块业绩明显增长燃气电站投产带动板块业绩明显增长，期待光伏胶膜盈利能力企稳期待光伏胶膜盈利能力企稳，积极布局积极布局 S SOFCOFC 等等综合综合供能项目供能项目。1 1)燃气电厂燃气电厂：公司顺利投产深燃热电第二套 9F 机组，气电装机规模达 1300MW，2025H1 深燃热电公司发电量 9.31 亿千瓦时，同比增长 113.54%；供热量 4.25 万吨，同比增长 8.63%