【开源证券】通信行业周报：博通上调四季度指引，新增大客户XPU需求旺盛，全球AI景气度持续上行-250907（13页）.pdf

1、通信通信 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/13 通信通信 2025年 09月 07日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 英伟达 Rubin 开启生产，阿里财报亮眼，重视国产算力、液冷、光通信投资机会行业周报-2025.8.31 阿里云营收增速创新高，阿里资本开支高增长，国产 AI 链或迎基本面拐点行业点评报告-2025.8.29 NVIDIA 推出 Spectrum-XGS 以太网，重视光互连产业机遇行业点评报告-2025.8.24 博通上调四季度指引，新增大客户博通上调四季度指引，新增大客户 XPU 需求旺需求旺盛，全球盛，全球 AI

2、景气度持续上行景气度持续上行 行业周报行业周报 蒋颖（分析师）蒋颖（分析师）陈光毅（联系人）陈光毅（联系人）雷星宇（联系人）雷星宇（联系人） 证书编号：S0790523120003 证书编号：S0790124020006 证书编号：S0790124040002 博通上调四季度指引博通上调四季度指引，新增大客户订单预计创收百亿美元新增大客户订单预计创收百亿美元 据博通 2025财年三季度报，FY2025Q3实现总营收 159.52 亿美元，同比增长22%，实现 GAAP 净利润 41.40 亿美元，较 2024 年同季度扭亏为盈，得益于AI 半导体等业务的可观增长。由于 AI 和 VMware

3、的持续推动，公司公司FY2024Q4 总营收指引为总营收指引为 174 亿美元，同比增长亿美元，同比增长 24%。公司半导体营收达到92 亿美元，同比增长 26%，其中 AI半导体板块实现营收 52 亿美元，同比增长 63%，占半导体业务营收 57%。公司现有三大客户对 AI 定制加速卡需求延续高景气，新增的第四个大客户将带来更旺盛的 XPU 需求，预计 2026 年起放量出货，第四个大客户预计带来的 10 亿美元 AI机架订单将在 2026 年第三季度完成。公司已推出新一代高速率交换芯片 Tomahawk 6（102TB），在相同计算集群规模下可将网络架构从三层降至两层，显著降低延迟和功耗，

4、路由器 Jericho 4（51.2T）可处理20 万节点集群，推动公司 AI收入稳步提升。CEO Hock 表示公司以太网解决方案可通过调整将延迟降至 250 纳秒纳秒以内以内，甚至优于 NVLink 和 Infiniband。公司公司 FY2025Q4AI 半导体半导体板块的营收指引板块的营收指引为为 62 亿美元，同比增长亿美元，同比增长 66%，由于客户投资力度不减，该部分收入增长已连续保持 10 季度并预计持续到下一季度。高速网络在 AI 算力集群中不可或缺，前端+后端网络组网规模升级有望拉动对光模块和交换机需求持续增长。此外，以太网在大型 AI 网络中渗透率持续提升，相比 IB 网

5、络，以太网组网生态较为开放、更加灵活，组网成本更低，重视 AI+以太网产业链。美团技术团队发布美团技术团队发布并开源新模型并开源新模型，技术迭代加速刺激算力需求技术迭代加速刺激算力需求 2025 年 9 月 1 日，美团技术团队发布 LongCat-Flash-Chat 模型并同步开源。模型总参数量 560B，是一款采用混合专家模型架构的非思考型基础模型，每个 Token 依据上下文需求仅激活 18.6B31.3B 参数，模型 30 天内即完成高效训练并在 H800 上能够实现单用户 100+tokens/s 的推理速度，输出成本低至5 元/百万 Token。AI 大模型快速迭代，推动 AI

6、从技术演示走向大规模商业化落地，有望进一步拉动智能算力需求。持续看好持续看好全球全球 AI 算力算力链共振链共振（一）光模块&交换机。推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、中兴通讯、盛科通信、紫光股份等；（二）AIDC 机房侧。推荐标的：英维克（液冷全链条自研龙头）、光环新网、奥飞数据、新意网集团、润泽科技、宝信软件等；（三）AI服务器。推荐标的：中兴通讯、紫光股份等；（四）AI应用。推荐标的：广和通等；（五）光纤光缆。推荐标的：中天科技、亨通光电等。风险提示：风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦 -34%0%34%67%101%134%168%2024-092025-0