【五矿期货】尿素月报：矛盾不突出，价格维持区间运行-250905（40页）.pdf

1、矛盾不突出，价格维持区间运行尿素月报2025/09/0755-23375134从业资格号：F03097315交易咨询号：Z0020397刘洁文刘洁文（能源化工组）目录目录0101月度评估及策略月度评估及策略推荐推荐0202期期现现市场市场0303利润库存利润库存0404供给供给端端0707产业结构图产业结构图0505需求需求端端0606期权相关期权相关月度评估及策略推荐月度总结月度总结行情回顾行情回顾8月盘面价格维持区间窄幅震荡，国内供应回落叠加需求进入淡季，整体矛盾并不突出，需求主要依靠出口支撑，短期基本面未发生明显变化，价格走出区间需要额外的利多出现，目前现实依旧是低估值以及弱驱动。基本面

2、基本面供应8月国内尿素产量593万吨，环比小幅回落，同比增幅超11%。目前日产回落到18.2万吨附近，供应压力有所减小。需求8月出口持续推进，港口库存大幅走高，成为国内尿素主要的需求支撑。复合肥整体表现偏弱，开工开始见顶回落。8月国内农需进入淡季，短期农业需求无支撑。估值煤制利润低位，成本支撑将逐步增强。基差与1-5价差均有小幅企稳迹象。出口利润高位，国内相对低估。与相关品种比价处于中低位，尿素估值不高。库存8月港口库存增加超5万吨，出口仍是目前重要的需求支撑。8月企业库存增超20万吨，当前最新库存109.5万吨，同比高位。市场逻辑市场逻辑低估值弱驱动，市场缺乏更多的利好，价格维持区间运行为主

3、，上下空间均有限。小结小结随着现货走弱，企业利润进一步走低，供应端开工回落明显，整体供应压力有所缓解。但需求端表现较弱，复合肥开工下行，国内农业需求进入淡季，出口有序推进，港口库存持续走高。当前国内企业库存处于同期高位，基差与月间价差较弱，目前无明显利好，低估值下价格预计维持区间运行为主，做空性价比不高，建议逢低关注多单为主。策略策略逢低关注多配机会。产业链价格数据产业链价格数据合约合约月底月底月初月初变动变动月差月差月底月底月初月初变动变动09合约16791714-359-1价差-67-22-4501合约17461736101-5价差-45-39-605合约17911775165-9价差11

4、26151地区地区月底月底月初月初变动变动地区地区月底月底月初月初变动变动山东17201770-50山东基差-2634-60河南17201780-60河南基差-2644-70河北17301750-20河北基差-1614-30内蒙:通辽17901890-100产品产品月底月底月初月初变动变动产品产品月底月底月初月初变动变动复合肥(45%S):山东价格295029500山东复合肥利润21.4-13.635复合肥(45%S):湖北价格300030000湖北复合肥利润1027428三聚氰胺价格5166506799三聚氰胺利润-164-503339国际价格国际价格月底月底月初月初变动变动国际价格国际价格

5、月底月底月初月初变动变动FOB阿拉伯海湾485477.58尿素出口利润1283118796FOB波罗的海437.54308FOB尤日内434442.5-9FOB中国43542510CFR巴西447.5450-3尿素产业链月度价格数据尿素产业链月度价格数据国际价格国际价格利润利润盘面盘面国内现货市场国内现货市场下游下游供需平衡表供需平衡表2025年2025年期初库存期初库存产量产量进口量进口量总供应量总供应量供应增速供应增速国内消费量国内消费量出口量出口量总消费量总消费量消费增速消费增速期末库存期末库存供需差供需差累计供需差累计供需差库存/消费库存/消费1月152574057413.3%5731

6、57410.8%152(0)(0)26.43%2月15254705472.1%570057010.9%129(23)(23)22.58%3月12960806087.0%649165014.8%87(42)(65)13.34%4月8758505856.9%5511552-3.2%11933(33)21.60%5月合约02313023137.2%2343323468.2%-33 5月119629062921.0%650065019.7%98(21)(54)15.11%6月98603060313.6%566759110.5%11012(42)18.65%7月11060506059.2%5725762