【华金证券】东方铁塔（002545）-业绩高增，受益钾肥高景气-250905（5页）.pdf

1、http:/ 年 09 月 05 日公司研究证券研究报告东方铁塔（东方铁塔（002545.SZ）公司快报公司快报业绩高增，受益钾肥高景气业绩高增，受益钾肥高景气投资要点投资要点 事件事件：东方铁塔发布 2025 年半年报，2025H1 实现营收 21.48 亿元,同比增长 8.51%；归母净利润 4.93 亿元，同比增长 79.18%；扣非归母净利润 4.80 亿元，同比增长77.95%；毛利率 38.78%，同比提升 8.53pct，净利率 22.95%，同比提升 9.04pct。25Q2，实现营收 11.93 亿元，同比增长 10.20%，环比增长 25.04%；归母净利润 2.87亿元，

2、同比增长 167.28%，环比增长 39.65%；扣非归母净利润 2.76 亿元，同比增长160.71%，环比增长35.26%；毛利率36.52%，同比提升7.51pct，环比下降5.09pct，净利率 24.06%，同比提升 14.12pct，环比提升 2.49pct。钾肥景气钾肥景气,盈利能力显著提升盈利能力显著提升。2025 年上半年，公司实现氯化钾产量约 59.69 万吨，销售量约 59.74 万吨，产销平衡，实现营业收入 13.98 亿元，同比增长 19.01%，毛利率达到 52.15%，同比增长 11.08pct。公司钾肥资源丰富，境外子公司老挝开元拥有老挝甘蒙省 133 平方公里

3、钾盐矿权，矿藏储量十分丰富，且埋藏深度浅、矿体连续性好、厚度大，易于开采，折纯氯化钾资源储量超过 4 亿吨，已拥有 100 万吨/氯化钾产能(其中包含 40 万吨颗粒钾/年)/以及 9000 吨/年溴化钠产能。老挝开元于 2014 年率先实现反哺国内，先后向中国大陆累计出口了百万吨氯化钾，成为响应国家钾肥战略的先行者。钢结构业务优势突出钢结构业务优势突出。公司钢结构产品种类齐全，结构完善，产品的行业地位综合表现为行业领先。在电厂钢结构领域，东方铁塔是国内最早进入电厂厂房钢结构、空冷平台钢结构设计、制造领域的厂商之一，资质全、等级高；在输电线路铁塔领域，本公司拥有国内最高级别的 750KV 输电

4、线路铁塔生产许可证，主要为国家骨干电网和高等级地方电网生产输电线路铁塔；在广播通讯铁塔领域，本公司拥有全系列生产许可证，主要参与 200M 以上高利润率钢结构电视高塔。2025 年上半年，公司角钢塔、钢结构、钢管塔等产品，分别实现营收 3.46、2.52、0.99 亿元，同比分别变化-10.26%、-12.79%、1.64%，毛利率分别达 15.24%、1.05%、20.55%，同比变化 3.71pct、-13.16pct、11.47pct。技术工艺方面，公司具备钢结构业内领先新产品、新工艺和设备工装开发能力，主导产品技术水平国内领先。投资建议投资建议：东方铁塔拥有优质老挝钾矿资源，持续挖潜，

5、第一个百万吨项目超负荷运行，正加快推进第二个百万吨项目建设，推动公司持续成长。我们预计公司2025-2027 年 收 入 分 别 为 48.01/52.37/57.12 亿 元，同 比 分 别 增 长14.4%/9.1%/9.1%，归母净利润分别为 8.21/9.69/10.65 亿元，同比分别增长45.6%/18.0%/9.9%，对应 PE 分别为 15.3x/13.0 x/11.8x；维持“买入”评级。风险提示风险提示：项目进度不确定性；安全环保风险；需求不及预期；税收政策变化；贸易摩擦风险。基础化工|氯碱投资评级买入(维持)股价(2025-09-04)10.13 元交易数据交易数据总市值

6、（百万元）12,602.35流通市值（百万元）11,448.56总股本（百万股）1,244.06流通股本（百万股）1,130.1612 个月价格区间10.16/5.80一年股价表现一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-2.6921.5338.56绝对收益4.5434.3672.78分析师骆红永SAC 执业证书编号：S相关报告相关报告东方铁塔：钾肥增长显著，加快推进第二个百万吨建设-华金证券-化工-公司快报-东方铁塔 2025.6.14公司快报/氯碱http: