传媒行业2025年中报总结：整体分化 游戏板块亮眼；建议继续把握基本面机会-250903（54页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/5454 Xml Table_Page 深度分析|传媒 证券研究报告 传媒行业传媒行业 2025 年中报总结年中报总结 整体分化整体分化,游戏板块亮眼；建议继续把握基本面机会游戏板块亮眼；建议继续把握基本面机会 Table_Summary 核心观点：核心观点：行业概况：行业概况：根据 wind，25H1 传媒行业实现营业收入 3004.12 亿元，同比增长 3.87%。；归母净利润 224.33 亿元，同比增长 31.27%。25Q2单季度实现营业收入 1546.41 亿元，同比增长 3.53%；单季度归母净利润 113.19 亿元，同比

2、增长 23.35%。互联网：互联网：根据 wind，25Q2 收入增长，利润略有下滑。板块整体毛利率略有下降，合理收缩了运营费用率。游戏：把握高景气度周期，板块业绩有望持续增长。游戏：把握高景气度周期，板块业绩有望持续增长。2025 年上半年，中国游戏市场表现强劲，实际销售收入达 1680 亿元，创历史新高，行业景气度显著提升。我们建议关注三大趋势，（1）端游增长趋势，如腾讯三角洲行动、网易梦幻西游畅玩服表现突出；（2）关注出海增长，ST 华通等公司出海收入显著增长；（3）关注手游格局改善与细分赛道扩容，我们关注到 A 股游戏产品成功率明显提升，典型产品巨人网络超自然行动组、吉比特杖剑传说等，

3、我们认为 A 股游戏公司收入与利润双双改善，行业步入“行业扩容+产品周期”共同驱动的增长。预计下半年随着新品陆续上线及 AI 技术应用深化，行业高景气度有望延续。广告营销：广告营销：25 上半年营销大盘总体稳健，线上媒体份额持续提升，营销板块收入稳步提升，有望随着内需提振回暖；线下关注梯媒，投放具备韧性，且有望实现品效合一及竞争格局向好。下半年关注内需&电商节拉动，以及 AI 带来的广告投放效率提升。影视院线：影视院线：25Q2 票房大盘遇冷拖累影院业绩。近期广电总局出台若干举措扶持长剧产业，建议关注后续政策落地情况，关注制作端以及平台端投资机会。出版：出版：出版公司中报主业基本稳健，受益于所

4、得税优惠政策利润同比高增，部分公司受到教辅反腐的负面影响，重点关注主业质地优异、股息率较高的凤凰传媒、中原传媒、中南传媒等。教育：教育：板块收入整体稳健，AI 加速落地，关注有 AI+教育、教育信息化软硬件布局的公司新产品落地推进节奏及对业绩的贡献。广电新媒体：广电新媒体：有线电视板块持续承压，关注行业监管推进后头部牌照商业绩修复；新媒体运营商新媒股份主业保持稳健增长，大屏端产品或可有进一步提价空间。风险提示：风险提示：传媒板块系统性风险、监管政策趋严程度超预期的风险、游戏公司技术性风险。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-09-03 相对市场表现相对市场表现 分析

5、师：分析师：旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No.BNV294 010-59136610 分析师：分析师：廖志国 SAC 执证号：S0260525060001 02138003665 分析师：分析师：徐呈隽 SAC 执证号：S0260519110002 021-38003663 分析师：分析师：周喆 SAC 执证号：S0260523050003 SFC CE No.BJD408 010-59136890 分析师：分析师：章驰 SAC 执证号：S0260523080001 021-38003814 分析师：分析师：罗悦纯 SAC 执证号：S02605241200

6、01 请注意，廖志国,徐呈隽,章驰,罗悦纯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。-4%13%30%46%63%80%09/2411/2401/2504/2506/2509/25传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2/54 Table_PageText 深度分析|传媒 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2025E 2026