【华鑫证券】美联储降息交易指南-250907（31页）.pdf

1、美联储降息交易指南证券研究报告报告日期：2025年09月07日分析师：杨芹芹SAC编号：S1050523040001分析师：孙航SAC编号：S1050525050001策略专题报告2投 资 要 点联储降息重启，在弱经济的现实下，本轮降息周期预计更深更长，利率下行叠加宏观流动性释放，带来降息交易交易的趋势性机会资产策略：美股：降息交易轮动，前期关注降息受益的避险+降息的组合、如美股金融、保健和地产，后期流动性出现持续利好，带动降息交易向着成长+降息的组关扩散，小盘成长主题、金融科技、生物技术等都会持续收益，当前推荐杠铃降息策略（一端地产，另一端金融科技）；同时关注VIX的空头扭转的交易性机会。美

2、债：美债利率有趋势性下行机会，但宏观和交易或形成对冲，在整体仍有滞胀预期的影响下，美债利率更多将呈现震荡下行的格局，可逢利率高位布局多美债；美元：降息重启后利率下行，弱美元仍是大势所趋，但下行过程较为曲折，短期关注降息预期，将决定美元是否下行测试95；黄金：降息周期中黄金受益，且降息力度和持续周期均会超过2024年，建议黄金逢低布局，等待下一轮做空美国资产的浪潮重启。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明3风 险 提 示（1）地缘冲突升级（2）关税摩擦升级（3）降息不及预期诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明目 录CONTENTS2.美股：降息杠铃策略，关注VIX空头反转

3、3.美债：低位波动转向震荡下行，择机做多1.非农确认弱现实，降息重启4诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明4.美元：弱美元趋势确定，关注降息预期路径5.黄金：把握降息的右侧机会01非农确认弱现实，降息重启6诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明非农确认经济弱现实，降息重启资料来源：wind资讯,华鑫证券研究周五非农数据全面低于预期，且对前值进行下修，年内已经累计下修近50万人，长期失业人数进一步累计，单月新增19.4万人，是三年以来的最高值。长期失业率突破8%来到8.1%，叠加本月ADP、ISM PMI就业指数、初申、职位空缺以及Indeed数据均显示美国就业走弱，且是劳

4、动力需求减少而不是移民造成的供给冲击，即使算上政府就业人群，美国劳动市场也已经转入供给过剩的情况，均验证了本轮经济的弱现实比2024年更为明确，本轮的降息持续性和深度更值得期待新增非新增非农低于预期，已经接近了农低于预期，已经接近了负负增的边缘，年内增的边缘，年内已经持续下修了近已经持续下修了近5050万人就业万人就业-800-700-600-500-400-300-200-1000-1000100200300400500600美国:新增非农就业人数:初值 千人美国:新增非农就业人数:季调 千人调整值:累计值，右轴 千人345678910美国:失业率:U6:季调%美国:失业率:U3:季调%长期

5、失业率超过长期失业率超过8%8%，为，为20212021年以来的最年以来的最高值高值需求问题愈发凸显，美国劳动市场进入全面需求问题愈发凸显，美国劳动市场进入全面供给过剩供给过剩02004006008001,0001,2001,400-7,000-5,000-3,000-1,0001,0003,0005,0007,000差值 千人差值（去除政府）千人美国:职位空缺数:非农:政府部门:季调，右轴 千个7诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明降息预期升温，但未过热资料来源：wind资讯，CME,华鑫证券研究降息预期出现快速的升温，CME显示九月份降息预期基本稳定，年内预计降息三次，利率期货

6、显示12个月内会有近乎5次降息，即120BP的联邦基金利率的下行但从情绪的角度来说，当前的降息预期还是较为合理，后续仍有降息预期持续升温的空间，2024年9月降息预期最盛时市场预计12个月内会有近乎10次的降息9 9月份降息月份降息25BP25BP基本确定基本确定-3.0-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.03个月降息预期6个月降息预期12个月降息预期%联邦利率期货显示联邦利率期货显示1212个月内会有近个月内会有近5 5次降息次降息8诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明降息重启，全球流动性拐点已现资料来源：wind资讯，华鑫证券研究2024年降息交易反转后，全