食品饮料行业2025年中报总结报告：大众品率先企稳改善白酒加速释压-250908（37页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20252025年年0909月月0808日日大众品率先企稳改善，白酒加速释压大众品率先企稳改善，白酒加速释压食品饮料行业食品饮料行业20252025年中报总结报告年中报总结报告行业研究行业研究 行业专题行业专题 食品饮料食品饮料投资评级：优于大市（维持）投资评级：优于大市（维持）证券分析师：张向伟证券分析师：杨苑证券分析师：柴苏苏证券分析师：张未艾联系人：王新雨021-60933124021-61761064021-61761031021-60875135SS0980523090003S0980524080003S0980525070005证券研究报

2、告证券研究报告|请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点：大众品龙头率先企稳改善，白酒加速释压，份额逻辑继续强化核心观点：大众品龙头率先企稳改善，白酒加速释压，份额逻辑继续强化n2025H12025H1食品饮料行业整体展现出总量趋稳、结构分化的特征。食品饮料行业整体展现出总量趋稳、结构分化的特征。2025Q1/Q2食品饮料板块收入同比+2.5%/+2.4%，归母净利同比+0.3%/-2.1%。Q1在政策支持以及春节假期加持下，消费需求渐进复苏；Q2白酒、餐饮供应链、啤酒行业受到规范吃喝相关政策的影响，消费场景缺失、需求走弱，饮料以及零食赛道中的部分细分品类维持高景气，份额逻辑在乳品

3、、饮料、啤酒再次得到验证。n白酒：白酒：2024年降速共识强化，多数酒企进入调整周期，Q2受政策扰动，经营压力传导至上市公司，并形成“降速释放风险”共识，二季度茅台/五粮液/山西汾酒渠道仍有调节空间，实现正增长，其余公司（除天佑德酒）收入下滑，毛利率、预收和净利率均有所恶化，但资本市场对短期收入及业绩增速下修预期较为充分，当前更加关注市场动销等边际改善情况，如茅五批价等仍是核心指标。n大众品：大众品：受益于2024H1主动降库存减负以及2024Q4以来宏观政策发力背景下，2025H1细分赛道龙头率先实现经营改善，带动大众品板块整体呈现企稳改善趋势。部分细分赛道继续展现高景气，无糖茶/功能饮料/

4、量贩零食/魔芋零食/泡卤零食龙头，如农夫/东鹏/卫龙/盐津等公司收入增速领先，品类红利及渠道扩张系主要驱动力。利润端表现差异显著，乳制品板块Q2受益于喷粉减少及信用减值下降，利润改善明显，如伊利等。零食板块中葵花子、棕榈油、魔芋精粉等价格上涨加剧成本压力，但部分公司规模效益及提质增效带动盈利能力改善；啤酒板块成本红利延续，非即饮渠道快速增长对销量提供较强支撑。n投资建议：投资建议：中报农夫、东鹏、燕啤、卫龙、海天、伊利、巴比等优质龙头释放积极信号，强化市场信心。当前预期改善先行，后续将通过消费信心改善进一步传导至食品饮料行业基本面，且行业内产品及渠道创新活力充足，同时7月以来相关政策扰动正逐步

5、消退，建议重视食品饮料板块全年估值及业绩修复机会，积极寻找买点，推荐标的：推荐标的：白酒方面，泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒等；大众品方面，农夫山泉、东鹏饮料、卫龙美味、盐津铺子、第一太平、巴比食品、燕京啤酒等。n风险提示：风险提示：需求恢复进程不及预期；国际贸易摩擦导致经济环境出现不可控变化；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；市场资金波动加剧。0YRVpRpNqRpRoRrPpNtRpMbRcM8OnPmMpNnQjMnNvMlOpPvMaQqQxOxNnMyRvPoOqO请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容白酒白酒：2025Q22025Q2板块收入、净利润同比转负，行业加速释压板块收

6、入、净利润同比转负，行业加速释压0101请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容表：表：2025H12025H1白酒行业及上市公司收入及净利润数据白酒行业及上市公司收入及净利润数据资料来源：公司公告、中国酒业协会，国信证券经济研究所整理；注：酒协公布利润为营业利润，与上市公司归母净利润口径不一致整体看，整体看，2025H12025H1白酒行业利润下滑白酒行业利润下滑11%11%，上市公司收入同比转降，上市公司收入同比转降2025年上半年，全国白酒规上企业营收3304.2亿元/同比增长0.19%；利润876.9亿元/同比-10.93%；规上企业数量887家，较去年同期下降超过100家。202