【紫金天风】原油周报：基本面压力的再现-250905（20页）.pdf

1、作者：王谦从业资格证号：F03123709交易咨询证号：Z0019934研究联系方式：我公司依法已获取期货交易咨询业务资格审核：李文涛交易咨询证号：Z0015640核心观点核心观点偏空偏空OPEC讨论10月份继续增产事宜，弱基本面继续交易，价格重心有望进一步下行。宏观端基本上完全定价9月份降息，小非农数据疲软的背景下，本周非农数据可能表现不佳，但今年以来，小非农数据和非农数据劈叉的情况多次出现，边际上可能有降息预期反复的倾向，对原油等风险资产来说稍有利空。弱美元和科技叙事的有望进一步延续，金油比、铜油比有进一步新高的可能。当前沙特负债较高的背景下，我们认为本次OPEC增产的政治诉求大于经济诉求

2、，我们复盘去年以来的OPEC增产可以发现，拜登政府时期OPEC的挺价意愿较强，而特朗普时期则加大了增产的步伐，以稳定外交关系为主，若此消息进一步落地，叠加中国区域承接力度不大的背景下，价格重心有进一步试探页岩油边际成本线的可能。近端的强现实逐渐转弱，近端贴水和月差也在定价弱基本面，继续破前低的可能性较大。欧佩克产量欧佩克产量偏空偏空OPEC 9月份初进一步讨论增产事宜，市场部分定价，关注周末落地情况。宏观宏观中性中性市场计价9月份美联储降息25个基点，关注今日非农数据边际扰动。SPRSPR中性中性美国SPR收储速率为3-5万桶日左右，以缓慢低价补库为主。地缘地缘&制裁制裁中性中性关注后续俄罗斯

3、原油可能的制裁情况。下游需求下游需求偏空偏空美国汽油裂解价差阶段性逆季节性反弹，柴油航煤偏强，秋季检修临近下高开工有望下移。页岩油页岩油中性中性上周产量为1342万桶/日，钻机数持平依旧为412台，阶段性而言钻机数有下行趋势，逐步提现到产量端的减少。数据来源：紫金天风期货研究所分项时间分项时间2024Q12024Q12024Q22024Q22024Q32024Q32024Q42024Q42025Q12025Q12025Q22025Q22025Q32025Q32025Q42025Q42026Q12026Q12026Q22026Q22026Q32026Q32026Q42026Q4总产量102201

4、022010310103101032010320103501035010350103501049010490105501055010550105501041010410105301053010550105501055010550OPEC产量328032803270328033103360335033503310331033003300NGL产量550560560560560560570570580590590600非OPEC产量694070307050707070407130720072007100722072507250 OECD产量31203180319032603210324032503

5、2703230327032503290 非OECD产量329032603240324032903290332033503330336033503350总需求101301013010300103001039010390104001040010250102501042010420104901049010480104801033010330104501045010580105801052010520OECD需求448045604620461045204570461045604490451046004550非OECD需求56505740577057905730585058805920584059405

6、9805970Call On OPEC264027102780277026502730272027102650264027402670过剩量过剩量90901010-70-70-50-5010010070706060707080808080-30-303030本期平衡表调整内容分项时间2024Q12024Q12024Q22024Q22024Q32024Q32024Q42024Q42025Q12025Q12025Q22025Q22025Q32025Q32025Q42025Q42026Q12026Q12026Q22026Q22026Q32026Q32026Q4