金融行业周报：公募销售费用改革落地看好经济复苏下的保险股弹性-250907（22页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业周报行业周报|金融金融 公募销售费用改革落地，看好经济复苏下的保险股弹性 金融行业周报（2025/09/07）核心结论核心结论 分析师分析师 孙寅孙寅 S0800524120007 18511970156 周安桐周安桐 S0800524120005 17888829396 陈静陈静 S0800524120006 18811120850 张佳蓉张佳蓉 S0800524080001 13099070455 联系人联系人 程宵凯程宵凯 18810336057 许冰洁许冰洁 13031170828 相关研究相关研究 非银金融：非银中报业绩回暖确认，

2、看好后续配置价值金融行业周报（2025/08/31）2025-08-31 非银金融：保险股中报业绩向好，看好风险偏好 提 升 下 券 商 股 价 值 金 融 行 业 周 报（2025/08/24）2025-08-24 非银金融：时隔六年再现险企举牌保险股，证券行业景气度持续回升 金融行业周报（2025/08/17）2025-08-17 金融行业周涨跌幅跟踪：金融行业周涨跌幅跟踪：1）本周非银金融（申万）指数涨跌幅为本周非银金融（申万）指数涨跌幅为-4.96%，跑输沪深跑输沪深 300 指数指数 4.15pct。按子板块来看，本周证券（申万）、保险（申万）、多元金融指数涨跌幅分别为-5.31%、

3、-4.03%、-5.55%。2）本周银行本周银行（申万）（申万）涨跌幅涨跌幅为为-0.49%，跑，跑赢赢沪深沪深 300 指数指数 0.32pct。按子板块情况看，国有行、股份行、城商行、农商行本周涨跌幅分别为+1.26%、-1.63%、-0.49%、-0.15%。投资观点：投资观点：1）保险：）保险：本周保险本周保险 II(申万申万)下跌下跌 4.03%，跑输沪深，跑输沪深 300 指数指数3.22pct。总结 2025 年中报，我们认为上市险企业绩回暖已确认：25H1 上市险企归母利润实现正增、归母净资产同比基本持平，同时新业务价值增长动能强劲，股票投资尤其是高股息类股票投资明显上升。板块

4、观点上，我们我们坚定看好坚定看好经济复苏下的经济复苏下的保险保险股投资价值股投资价值。2）券商：）券商：本周证券本周证券 II（申万）下跌（申万）下跌 5.31%，跑输沪深，跑输沪深 300 指数指数 4.5pct。本周证监会出台公募销售费用改革方案。三阶段费改整体符合预期。以近三年平均数据测算，第三阶段基金销售费用改革将整体降费约 300 亿元，降幅约为 34%。TO C 尾佣分成未变使得对东财影响有限，细则或对以货基债基销售为主的 TO B 销售机构产生一定影响。在目前居民资金开启入市、成交活跃下，依然看好财富管理优势券商的景气修复。伴随中报景气度回升，以及伴随中报景气度回升，以及未来潜在

5、的并购重组新进展和金融科技变化，未来潜在的并购重组新进展和金融科技变化，持续看好券商板块配置价值。持续看好券商板块配置价值。3）银行：银行：本周银行（申万）本周银行（申万）下跌下跌 0.49%，跑，跑赢赢沪深沪深 300 指数指数 0.32pct。本周大盘行情波动较大，银行股整体延续上周回落行情，但基于大盘慢牛节奏不变、上市银行基本面边际改善，我们仍看好板块的中长期投资价值。选股逻辑：短期维度，建议关注建议关注规模规模高增速、低不良等高增速、低不良等基本面向上弹性较大的银基本面向上弹性较大的银行行以及转股主线以及转股主线、低估值、低估值+业绩修复业绩修复带来的行情催化带来的行情催化。中长期来看

6、，建议关建议关注注业务多元、业务多元、业绩稳定性较高业绩稳定性较高（息差预期企稳、资产结构偏低风险、零售业（息差预期企稳、资产结构偏低风险、零售业务相对成熟）务相对成熟）的银行的银行。投资建议：投资建议：1）保险：）保险：建议关注中国太保（A+H）、新华保险（A+H）、中国平安、中国太平、中国人寿（H）；2）券商：）券商：推荐国泰海通（A+H）、华泰证券（A+H）、东方证券（A+H）、广发证券（A+H）、东方财富、中信证券（A+H）、湘财股份、中国银河（A+H）、中金公司（H）、九方智投控股、香港交易所、易鑫集团、瑞达期货；3）银行：银行：建议关注中银香港（H）、中信银行（H）、建设银行（H）