【宏源期货】原油月报：等待利空因素释放-250905（16页）.pdf

1、table_main行情回顾行情回顾：8 月上旬至 8 月中旬，油价整体下行，主要受宏观情绪走弱及俄乌和谈消息影响，8 月下旬，经过美俄、美乌会谈后，油价整体降波震荡。宏观分析宏观分析：我们对美国经济的看法是短期压力得到缓解，美联储的鸽派表态托底经济预期，新一轮的财政扩张可能支撑经济中长期向好。基本面分析基本面分析：供应端仍存在潜在利空，周末 OPEC+可能再次增产，不过我们认为 OPEC+的增产更可能是平缓且依赖于油价表现的增产，因为除了争夺份额，OPEC+同样有稳定油价的需求，这与过去 3 个月以来 OPEC 实际产量增幅较为有限相符合。行情展望行情展望：我们建议等待利空因素释放。当前原油

2、市场面临两大潜在利空，一是本周五晚间的非农数据可能弱于预期，二是周末 OPEC+会议可能宣布继续增产。对于这两点，一方面我们认为当前美联储的鸽派表态为多头提供了一定兜底，且当前美国经济的衰退风险并不高，中长期预期相对较好；另一方面，我们认为在稳定油价的需求下，OPEC+实际产量快速增长的可能性不高。因此综合两者来看，我们认为即便两大利空因素均落地，油价的下行空间也可能有限，短线的抛售压力过后反而会提供一定低买机会。此外俄乌局势仍存在不确定性，当前俄乌双方在领土、安全等方面仍有较大争议，若谈判破裂油价可能面临上行风险。风险提示：俄乌和谈、伊核谈判、风险提示：俄乌和谈、伊核谈判、OPEC+政策变动

3、政策变动。分析师：分析师：范智颖范智颖从业资格号：从业资格号：F03117807投资咨询投资咨询从业从业证证书书号：号：Z0022690研究所研究所Tel：010-82292099Email：相关研究相关研究原油 2025 年展望：增产预期压制上方空间宏源原油周报 20250110：低库存下油价对于供给的潜在减量较为敏感宏源原油周报 20250124：特朗普叠加美联储议息，春节期间油价波动或加剧宏源原油周报 20250207：特朗普重申降低油价承诺原油周报 20250214：地缘风险重估，油价承压原油周报 20250221：关注地缘问题及OPEC+增产节奏原油周报 20250228：短期支撑有

4、效，减产底继续面临考验原油周报 20250307：关注晚间美国非农数据宏源原油二季度报告：等待利空因素消化，不必过度悲观原油周报 20250403：原油下行压力加大原油 5 月展望：转机与阴霾同在原油 2025 年 H2 展望：利空因素逐步消化，下半年谨慎看涨原油 8 月展望：宏观与需求支撑转弱，8 月注意下行压力等待利空因素释放请务必阅读正文之后的免责条款部分table_reportdate原油原油月月报报2025 年年 9 月月 5 日日期货（期权）研究报告table_page原油原油周报周报第 2页共 16页请务必阅读正文之后的免责条款部分目录目录一、一、行情回顾行情回顾.41、8 月行

5、情：震荡下行.42、月差：震荡走低.43、持仓：WTI 净多持仓降至相对低位.5二、二、宏观分析宏观分析.61、美联储鸽派托底经济预期.62、中长期预期相对较好.8三、基本面分析三、基本面分析.91、供给端：OPEC+可能考虑再度增产.92、需求端：需求有走弱可能.113、库存：过剩压力开始显现.13四、四、总结与展望总结与展望.15table_page原油原油周报周报第 3页共 16页请务必阅读正文之后的免责条款部分图表图表图表 1：内外盘原油期货价格（美元/桶，元/桶）.4图表 2：Brent 近远月价差(美元/桶）.4图表 3：WTI 近远月价差(美元/桶）.4图表 4：原油基金净多持仓

6、（单位：手）.5图表 5：成品油基金净多持仓（单位：手）.5图表 6：ISM：美国 PMI（单位：%）.6图表 7：ISM：美国制造业 PMI 分项（单位：%）.6图表 9：美国 GDP（单位：%）.6图表 10：GDP 分项：同比（单位：%）.6图表 11：失业率及新增非农就业人数（单位：%、千人）.7图表 12：新增非农就业分项（单位：千人）.7图表 13：美国 CPI 与核心 CPI：同比（单位：%）.7图表 14：CPI 分项：同比（单位：%）.7图表 6：OPEC 产量（万桶/日）.9图表 7：沙特产量（万桶/日）.9图表 8：伊朗产量（万桶/日）.9图表 9：伊拉克产量（万桶/日）