【华安证券】8月美国通胀数据点评：降息前最后一关：通胀可控已确认-250912（8页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 降息前最后一关：通胀降息前最后一关：通胀可控已确认可控已确认 8 月月美美国国通胀通胀数据点评数据点评 20250912 2 Table_IndNameRptType 固定收益固定收益 点评报告 报告日期：报告日期：2025-09-12 Table_Author 首席分析师：首席分析师：洪子彦洪子彦 执业证书号：S0010525060002 电话：15851599909 邮箱： Table_Author Table_Report 主要观点：主要观点：Table_Summary 数据观察数据观察：CPI 及及核心核心 CPI 均有上涨但涨幅有限，核

2、心均有上涨但涨幅有限，核心 CPI 涨幅弱于涨幅弱于 CPI 8 月月 CPI 同比增长同比增长 2.9%，Wind 预期值预期值 2.84%，前值为 2.7%。CPI 环比增长0.4%，较前值上升 0.1pct（前值+0.3%）。核心核心 CPI 同比增长同比增长 3.1%，Wind 预预期值期值 3.05%，前值为 3.0%。核心 CPI 环比增长 0.3%，维持前值（前值+0.3%），核心 CPI 同比还未超过今年 2 月的通胀水平。本月食品本月食品项和能源项项和能源项价格价格均出现一定上涨均出现一定上涨。8 月能源分项环比上升 0.7%，前值为-1.1%，其中汽油价格环比转跌为涨，8

3、月环比上升 1.9%，为 1 月以来最大涨幅，贡献 CPI 上涨力量。电力、管道燃气等其他能源分项价格上升同样显著，电力、管道燃气分项同比分别在 6.2%、13.8%的高位。8 月食品分项同比增长 3.2%，高于整体 CPI 同比涨幅（2.9%），环比上涨 0.5%，较 7 月环比（0.0%）通胀扩大。其中水果蔬菜、肉禽鱼蛋类环比上涨显著。需求敏感指标看，需求敏感指标看，二手车价格环比上涨 1.0%，前值为 0.5%，价格继续上涨。二手车价格同比升温至 6.0%。新车价格亦继续回温，新车价格环比从前月0.0%回升至 0.3%，同比从 0.4%升至 0.7%。新车及二手车市场均升温。但美国密歇根

4、大学消费者信心指数 8 月降至 58.2（前值 61.7），为 4 个月来首次下降。二手车批发端同比继续走低，曼海姆二手车价值指数显示批发价同比降至 1.72%，而环比值仅为 0.03%。当前当前升温的升温的二手车二手车市场与下降的消费者信心市场与下降的消费者信心指数之间呈现一定矛盾指数之间呈现一定矛盾，但曼海姆但曼海姆二手车价值指数二手车价值指数作为美联储关注指标作为美联储关注指标，从从供给侧显示供给侧显示通胀通胀仍仍较为可控较为可控。从需求滞后指标来看，家具价格环比增速降至0.1%（前值 0.7%）。家具作为阶段性必要消费品且供应链依赖从中国进口，关税成本即时转嫁，反映了关税对价格的真实推

5、升幅度。关税成本对家具价格的抬升开始减弱。家具项价格家具项价格增速的放缓增速的放缓或反映了需求或反映了需求仍未回暖仍未回暖。服务类服务类 CPI 环比开始下降、同比维持前值环比开始下降、同比维持前值，薪资降速下薪资降速下住房市场住房市场继续继续降温。降温。住房通胀延续降温趋势。住所同比较上月继续回落 0.1pct，住所租金维持前值。住所及住房环比回升，或主要是受季节性影响。此外，外宿环比虽有所改善，但较去年仍有所降温，外宿同比为-2.5%。领先指标看，标普 CS 房价指数显示市场租金增速连续 6 个月放缓，未来住房通胀或持续下降。目前来看，地产下行压力仍在持续。服务业中，多数服务类 CPI 开

6、始降温，医疗护理服务环比从 0.8%降至-0.1%、教育和通信服务环比从 0.2%降至 0.1%，休闲服务环比从 0.0%降至-0.2%。仅运输服务有所上涨，机动车维修和机票环比涨幅显著，同比涨幅分别为 15%和 3.3%，需求普遍收缩的背景下，运输服务成为为数不多的上涨项，可能不仅是寻常的出行需求所致，也可能是就业市场持续承压下，为寻找工作机会而增加的求职流动，人们可能正为谋生而辗转于不同州之Table_CompanyRptType 点评点评报告报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/8 证券研究报告 间。住房降温反映当前收入效应仍不强。住房降温反映当前收入效应仍不强。受需求制约服务类受需