【迈科期货】中方大豆需求仍缺席，外盘承压-250908（26页）.pdf

1、2019 Maike Futures中方大豆需求仍缺席，外盘承压投研服务中心2025.9.8豆粕美豆供需收紧，关注贸易协定进程3-国际方面：中国大豆进口需求继续缺席，美豆需求端难以保证，外盘震荡走弱,重回震荡区间。美豆生长进入尾声，作物状况良好，单产预估提升，但种植面积调减幅度较大，总产量下调。关注中美贸易协商进程对CBOT大豆盘面以及国内四季度美豆进口的影响。巴西大豆升贴水因美盘回落而重新走强，但进口大豆成本基本未变。若美豆出口前景持续悲观，则四季度贸易流转向南美，巴西大豆需求预期增加，CNF升贴水依然较强，支撑进口成本。-国内供需：三季度进口大豆月均到港量基本在1000万吨左右，港口库存高

2、位。油厂维持高开机率，压榨量同比偏高，库存大豆向豆粕供应端转移。夏季畜类饲料需求走弱，油厂豆粕维持季节性累库。-结论及观点：国内港口大豆库存高位，油厂豆粕现货供应仍较为充足。盘面受进口成本支撑，下方空间有限。市场交易重心仍在中美贸易关系：若中美协议迟迟未能达成，国内大豆供应将在四季度出现缺口，01合约或有逢低偏多机会。若美豆采购协议或关税取消达成，则供应端预期转为宽松。豆粕01合约震荡区间3000-3200，等待方向选择。美豆供需收紧，关注贸易协定进程USDA8月供需报告意外下调美豆种植面积，出口量下调，库消比降至6.66%4美国农业部8月份供需报告显示，由于播种面积数据调低250万英亩至80

3、90万英亩，远远抵消单产调高0.9蒲至53.6蒲/英亩的影响，导致2025/26年度美国大豆产量下调4300万蒲至42.92亿蒲，同比减少1.7%；压榨预期维持25.4亿蒲不变，同比增长5%；大豆出口下调4000万蒲至17.05亿蒲，同比降低9.1%；期末库存下调2000万蒲至2.9亿蒲，同比降低12.1%。2025/26年度美豆库存用量比为6.66%，低于上月预测的7.05%，低于2024/25年度的7.5%，为三年最低，意味着下一年度大豆供应形势更为紧张。数据来源：USDAPro Farmer田间调查预测美豆单产创新高备受瞩目的“Pro Farmer”作物考察团在本周结束了其在中西部的实地

4、考察，并发布了最终预测。大豆方面，Pro Farmer预计今年美国大豆产量为42.46亿蒲，单产预计为53蒲/英亩，也略低于美国农业部8月预测的42.92亿蒲和53.6蒲/英亩的历史最高纪录。整体而言，大豆单产的偏差不大，反映出作物潜力较为稳定。尽管这些数字略低于USDA此前的预测（单产53.6蒲式耳，总产量42.92亿蒲式耳），但仍处于历史高位。考察团在伊利诺伊州、内布拉斯加州和南达科他州等地观察到的强劲结荚情况，为这一丰产预期提供了坚实的基础。然而，值得注意的是，尽管一些地区作物长势良好，但部分地区如密苏里州南部、伊利诺伊州南部等地仍面临干燥天气，需要降雨才能维持良好的收成。5预报未见不利

5、天气，美豆优良率小幅下调，但与上年持平6预报显示，美豆主产区天气未见影响作物生长的不利天气，中西部大部天气晴朗干燥。美国农业部周度作物生长报告显示，截至8月31日，美国大豆结荚率为94%，历史均值94%。大豆落叶率为11%，五年均值10%。大豆优良率为65%，一周前69%，去年同期65%。报告发布前分析师预期为68%。数据来源：NOAA、USDA巴西大豆需求预期增加，CNF升贴水较为坚挺78月12日，美国农业部维持2024/25年度巴西大豆产量预测1.69亿吨不变，预计2025/26年度巴西大豆产量将达到1.75亿吨，也和上月持平。Mysteel农产品统计数据显示，截至9月5日，巴西各港口大豆

6、对华排船计划总量为525.8万吨，较上周增加21.4万吨。发船方面，截至9月5日，9月份以来巴西港口对中国已发船总量为72.86万吨。CBOT大豆盘面回落，巴西大豆报价小幅上调。但中美贸易协议仍未落地，四季度巴西大豆或仍有较大需求，支撑CNF升贴水高位运行。数据来源：粮油商务网、mysteel050100150200250300350第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周巴西大豆对华周度发船量（万吨）2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度外盘与升贴水报价此消彼长，进口大豆成