梦百合（603313）-A股公司研究报告：品牌势能向上逐步迈入全球化布局收获期-250908（53页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2025 年年 09 月月 08 日日 证券研究报告证券研究报告公司深度报告公司深度报告 买入买入（首次）（首次）当前价：8.89 元 梦梦 百百 合（合（603313）轻工制造轻工制造 目标价：11.80 元（6 个月）品牌势能向上品牌势能向上，逐步迈入全球化布局收获期，逐步迈入全球化布局收获期 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：蔡欣 执业证号：S1250517080002 电话：023-67511807 邮箱： 分析师：沈琪 执业证号：S1250525070006 电话：023-67506873 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据

2、来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)5.71 流通 A 股(亿股)5.71 52 周内股价区间(元)5.38-9.26 总市值(亿元)50.55 总资产(亿元)97.65 每股净资产(元)6.56 相关相关研究研究 推荐逻辑：推荐逻辑：1）公司具备显著的业绩修复弹性和长期成长逻辑。）公司具备显著的业绩修复弹性和长期成长逻辑。经历前期国际贸易摩擦与反倾销、客户结构调整及汇率扰动后，成长性逐步显现。2025H1营收同比+9.4%，净利润同比+117.8%。2）全球化产能布局构筑核心壁垒。）全球化产能布局构筑核心壁垒。公司在中国、美国、泰国、塞尔维亚、西班牙等地设有生产基地，实现就近交付

3、、柔性生产，有效对冲贸易摩擦和成本压力，其中美国本土产能有望受益于订单增长带来的规模效应释放。3）品牌）品牌+渠道协同发展驱动中长期成长。渠道协同发展驱动中长期成长。公司在欧美市场持续深耕线下品牌（如 MOR、Maxcolchon）并通过 Egohome等线上品牌拓展 DTC 渠道，品牌力与渠道效率不断提升，2025H1 跨境电商营收同比+68.3%。4）国内市场方面）国内市场方面，公司拓展电动床、沙发、定制家居等品类，运营Mlily 梦百合、里境、榀至等多矩阵品牌，协同助力泛家居生态布局。产品矩阵持续丰富，核心技术领先。产品矩阵持续丰富，核心技术领先。公司深耕 0 压绵赛道，作为 0 压床垫

4、开创者，多年来专注于 0压绵的研究和生产，不断丰富产品矩阵，拓展至记忆绵枕、沙发、电动床、卧具等多品类。非温感 0压绵技术领先，2011年获得了中国、美国、加拿大、丹麦四国的发明专利，“双拼结构枕芯”、铜凝胶冷却等技术科学助眠。国内智能床业务凭借多重核心优势稳居行业头部，技术迭代领先，2024 年位列国内智能床线上线下销量第一，多次登顶大促榜首，三体智能床成爆款。跨境电商表现靓丽跨境电商表现靓丽，打造家居生活一体化品牌打造家居生活一体化品牌。公司早期以欧美品牌的 OEM/ODM 代工业务为起点，逐步拓展出涵盖门店、线上销售、代工、酒店合作的多渠道模式。2024年公司主营业务境外/国内分别实现营

5、收 67.5/14.8亿元，同比+6.7%/+3.5%，分别占总收入比例为 79.9%/17.5%。海外市场方面，海外市场方面，2024年大宗/门店/线上业务占比 49%/29.7%/21.3%：大宗业务作为基本盘，有望受益于订单增长带来规模效应释放；门店业务受美国宏观经济影响，有望触底回暖；跨境电商业务得益于 Egohome 品牌在亚马逊平台表现靓丽（床垫品牌TOP20），2024 年/2025H1 同比+48.7%/+68.3%。国内业务方面，国内业务方面，2024 年国内大宗业务/门店/线上业务占比 36.9%/38.8%/24.3%。公司布局国内市场相对较晚，门店约千家，开店空间充足。

6、公司酒店合作领域创新推出 0 压房模式，以“产品+品牌+运营”打造家居生活一体化品牌，截至 2025H1，已在 1万多家酒店打造了超过 130 万间 0 压房。反倾销重塑竞争格局，全球化产能布局构筑核心壁垒。反倾销重塑竞争格局，全球化产能布局构筑核心壁垒。2018-2024 年，美国对床垫行业发起 3次反倾销、2次反补贴调查及 1次日落复审，导致国内以及大部分东南亚中小厂商退出，形成供应空缺。公司以全球化产能布局突围，在中、塞、美、泰、西设六大基地，尤其提前在美国南卡和亚利桑那州建厂规避高额关税。其美东、美西工厂设计产能共计 16-20 亿元，为供应自主品牌和承接回流订单垫基。2025H1，北