银龙股份（603969）-A股公司深度报告：高附加值产品持续放量公司迈入高成长轨道-250911（25页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|通用设备 http:/ 1/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 银龙股份(603969)报告日期：2025 年 09 月 11 日 高附加值产品持续放量，公司迈入高成长轨道高附加值产品持续放量，公司迈入高成长轨道 银龙股份深度报告银龙股份深度报告 投资要点投资要点 银龙股份：中国预应力材料领军者银龙股份：中国预应力材料领军者 银龙股份业务涵盖预应力钢材、高铁地铁轨道板及轨道交通信息化装备三大板银龙股份业务涵盖预应力钢材、高铁地铁轨道板及轨道交通信息化装备三大板块，下游广泛应用于铁路、轨交、水利等基建行业。块，下游广泛应用于铁路、轨交、水利等基建行业。受下游需求和公司

2、份额趋于稳定影响，银龙股份历史营收较为稳定，2022 年触底后迎来新一轮上升周期，2022-2024 年营收 CAGR 为 11%，但随着公司高附加值产品占比提升和出海战略的推进，2022 年后公司利润快速提升，2022-2024 年归母净利润 CAGR 为 51%。水利工程：雅鲁藏布江工程带动国家水利投资额不断攀升水利工程：雅鲁藏布江工程带动国家水利投资额不断攀升 受益于国家稳经济战略的推动，水利投资规模在五年间呈现波动上升态势，2024年我国水利建设投资额为 13529 亿元，2020-2024 年 CAGR 为 13%。银龙股份在银龙股份在水利业务方面构建了完善的产品体系，涵盖水利业务方

3、面构建了完善的产品体系，涵盖 PCCP管用钢丝、超高强钢绞线管用钢丝、超高强钢绞线等。等。斜拉索：受益于公铁两用大桥不断建设，产品不断放量斜拉索：受益于公铁两用大桥不断建设，产品不断放量 地方政府密集出台公铁两用桥建设规划以提升跨区域交通效率，斜拉索的市场需求主要分三类：1）需要翻新的桥梁。2）公铁两用大桥。3）大跨度桥梁。银龙银龙股份主要生产和销售用于制造斜拉索的高强度预应力钢丝、钢绞线及成品索股。股份主要生产和销售用于制造斜拉索的高强度预应力钢丝、钢绞线及成品索股。混凝土塔筒：公司混凝土塔筒：公司 140M 以上高塔筒逐步成为主流以上高塔筒逐步成为主流 2024 年中国风电塔筒行业规模达

4、629 亿元，预计 2030 年可突破 1350 亿元，其中140 米及以上高度的混合式塔筒份额已达 34%，显示出市场对更高效风电基础设施的强劲需求。银龙股份混凝土塔筒采用预应力技术，具有刚度大、稳定性高、银龙股份混凝土塔筒采用预应力技术，具有刚度大、稳定性高、原材料成本更低的突出优势原材料成本更低的突出优势，尤其适合尤其适合 140 米以上超高风机应用米以上超高风机应用。高铁轨交：公司研发的高铁轨交：公司研发的 III 型轨道板逐渐成为技术主流型轨道板逐渐成为技术主流 我国铁路投资额当前处于上升周期，2024 年为 8506 亿元，同比增长 11%。无砟轨道作为当前主流路线，核心部件三型轨

5、道板在施工效率、运维经济性等方面均实现了显著提升。银龙股份是国内高铁银龙股份是国内高铁 CRTS型轨道板的核心供应商型轨道板的核心供应商，其产，其产品广泛应用于国家重点高铁及地铁项目。品广泛应用于国家重点高铁及地铁项目。产品出海：公司跟随铁总出海产品出海：公司跟随铁总出海+自主进入自主进入海外海外市场市场 银龙股份既依托中国铁总等央企的海外大型基建项目进行捆绑输出，同时凭借其全球稀缺的 CRTSIII 型轨道板装备，直接开拓海外新兴市场。盈利预测：公司高附加值产品占比逐步提升，利润有望快速增长盈利预测：公司高附加值产品占比逐步提升，利润有望快速增长 预计公司 2025-2027 年营业收入为

6、38、47 和 56 亿元，期间 CAGR 为 21%；公司2025-2027 年归母净利润为 3.7、6.0 和 8.0 亿元，期间 CAGR 为 47%，对应当前股价 PE 分别为 22/14/10X，给予“买入”评级。给予“买入”评级。风险提示风险提示 新产品放量不及预期；出海拓展不及预期；基建复苏不及预期。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：孙旭鹏分析师：孙旭鹏 执业证书号：S1230524080002 基本数据基本数据 收盘价￥9.