【华联期货】铜周报：新能源及电力需求强劲支撑突破-250914（34页）.pdf

1、华联期华联期货货铜铜周周报报新能源及电力需求强劲支撑新能源及电力需求强劲支撑突破突破2025091420250914黄忠夏黄忠夏交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600周度周度观点观点及策略及策略1期现市场期现市场2供给及库存供给及库存3初加工及终端市场初加工及终端市场4供需平衡表及产业链结构供需平衡表及产业链结构5周度周度观点及策略观点及策略周度观点及策略u 宏观：今年前8个月，我国货物贸易进出口总值29.57万亿元人民币，同比

2、增长3.5%。8月当月，我国货物贸易进出口总值3.87万亿元，增长3.5%。其中，出口2.3万亿元，增长4.8%；进口1.57万亿元，增长1.7%，出口、进口连续3个月实现双增长。月出口同比增速有所下行，符合市场普遍预期，主要源于当月对美出口降幅扩大。不过，当月我国对欧盟、日本、东盟及共建“一带一路”国家出口增速加快，显示贸易多元化在缓解外部冲击方面正在发挥重要作用。u 供应：2025年6月全球铜矿产量191.6万吨，同比增3.6%但环比降8.1万吨；1-6月累计1143.8万吨，同比增2.7%，增速有限。近期国内进口铜精矿加工费TC再度回落至-40美元/干吨以下低位，仅8月中旬因Grasbe

3、rg精矿东流短暂回升，表明冶炼厂当前盈利状况低迷，中小型企业承压明显，预计继续紧张格局。当前铜产量依然维持高位，但亏损加剧情况下，国内电解铜企业9月集中检修叠加阳极板供应偏紧，预计将制约电解铜产量增长。海外炼厂已启动减产，国内9月计划检修或影响5-8万吨产量。u 需求：目前已经进入金九需求旺季，但传统消费领域持续疲软，空调零售虽保持增长但9月排产下滑，国内能效补贴拉动效应减弱，出口受海外库存高企及需求放缓制约，面临较大压力。房地产需求复苏缓慢。不过新能源及电力行业需求强劲，电网投资保持韧性，新能车延续高增长态势，为铜消费提供核心支撑。u 库存：近期LME和国内社会库存都小幅回落，进入需求旺季以

4、后，需求逐步好转，有助于去库。u 观点：宏观方面，我国8月出口同比增速有所下行，符合市场普遍预期，主要源于当月对美出口降幅扩大。不过我国对欧盟、日本、东盟及共建“一带一路”国家出口增速加快，显示贸易多元化在缓解外部冲击方面正在发挥重要作用。行业方面，近期国内进口铜精矿加工费TC再度回落至-40美元/干吨以下低位，表明冶炼厂当前盈利状况低迷，中小型企业承压明显，预计继续紧张格局。在冶炼亏损加剧情况下，国内电解铜企业9月集中检修叠加阳极板供应偏紧，预计将制约电解铜产量增长。目前已经进入金九需求旺季，但传统消费领域持续疲软，空调零售虽保持增长但9月排产下滑，国内能效补贴拉动效应减弱，出口受海外库存高

5、企及需求放缓制约，面临较大压力。房地产需求复苏缓慢。不过新能源及电力行业需求强劲，电网投资保持韧性，新能车延续高增长态势，为铜消费提供核心支撑。u 策略：中线继续滚动做多，沪铜2511参考支撑区间79000-79500元/吨。期现市场期现市场期现货及升贴水图：国内期现货价格（元/吨）图：上海平水铜升贴水（元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所沪伦比及进口盈亏图：LME伦铜电3走势（美元/吨）图：沪伦比价（倍）资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所供给及库存供给及库存图：全球铜资源分布（单位：%）图：全球铜矿资本开支（单位：10亿美元）资料来源

6、：Wind、华联期货研究所资料来源：Wind、华联期货研究所全球铜资源主要分布在南美洲的智利和秘鲁、澳大利亚、欧洲的俄罗斯和北美洲的墨西哥等国家和地区。其中，智利拥有铜储量1.9亿吨，以21.3%的占比位居全球首位；澳大利亚、秘鲁和俄罗斯分别以10.9%、9.1%和7%的占比排名第二、三、四位；2022年中国铜资源储量0.27亿吨，仅占全球总储量的3%，资源较为贫乏。全球长期资本开支压制增量，老矿品位下滑、地缘风险上升使得存量难稳产。据彭博、公司财报，从全球约450个铜矿项目的统计看，乐观预计2025、2026、2027年全球铜矿产量增量分别为56、128、47万吨，对应增速约2.5%、5.6