【光大期货】煤化工策略周报-250914（70页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TE V E R B R I G H TS E C U R I T I E SS E C U R I T I E S煤化工策略周报煤化工策略周报2 0 2 52 0 2 5 年年 9 9 月月 1 41 4 日日光期研究光期研究 见微知著见微知著p 2目目录录1、期货市场及产业链原料情况2、尿素：市场利好出尽，盘面短期偏弱运行3、纯碱：供需变化幅度有限，关注外围因素影响4、玻璃：产业心态谨慎，后续关注需求成色p 3品种品种观观点点总总结结尿素尿素1、期货

2、价格：本周尿素期货价格弱势下行，截至周五主力01合约收盘价1663元/吨，周度跌幅3.2%。2、现货价格：本周尿素现货价格同样偏弱运行，截至周五，山东、河南地区市场价格分别为1660元/吨、1650元/吨，二者分别较上周五下跌30元/吨、50元/吨。3、供应：近期行业检修及故障频率较高，尿素供应水平有所回落，近期日产量徘徊于18万吨以上。隆众数据显示，截至9月12日尿素行业日产量18.79万吨，较上周五的18.44万吨提升1.9%。后续随着检修及故障企业复产、新增产能落地，预计尿素日产水平或稳步提升。4、库存：隆众数据显示，本周尿素企业库存113.27万吨，周环比提升3.44%。港口库存54.

3、94万吨，周环比下降11.52%。出口订单仍在执行过程中，8月中旬以来港口库存增幅明显但仍未扭转企业累库趋势，侧面反应内需偏弱。5、需求：国内尿素需求支撑力度不足，一方面，下游复合肥行业开工近期下行明显，另一方面，国内农业需求淡季，中下游采购情绪谨慎。好的方面在于本周后半周现货成交有所好转，带动产销回升。隆众数据显示，本周尿素表观消费量133.31万吨，周环比提升6.74%。后续化肥行业或进入秋季肥阶段，但秋季肥以高磷肥为主，复合肥行业对尿素需求支撑有限，淡储采购需求力度值得关注。6、印标及出口：本周印标结果落定，印度此次最终采购203.1万吨尿素，基本符合其原定采购计划，但未超预期，市场对此

4、理解为利空。后续中国对印度供货数量仍需关注，一方面，中国参与印标规模或将影响国内阶段性供需，另一方面，今年出口窗口期仅剩一个多月，此间倘若出口兑现力度超预期，也将明显缓解国内阶段性供需压力，甚至可能出现出口和国内秋季肥、淡储共振可能。7、观点小结：国内尿素基本面面临供应回升、出口需求持续兑现、企业库存向中下游及港口转移、内需支撑力度不足等多方因素影响，尿素供需压力依旧偏高。印标结果出炉后短期市场利好因素出尽，01合约仍将偏弱运行，下方或寻找年初低点水平。中期角度市场将面临山西技改、北方供暖季气头企业负荷下降、淡储承储企业入市采购等多方因素博弈阶段。长期行业新增产能压力依旧偏高，但需关注反内卷等

5、政策对产业链传导等影响。p 4品种品种观观点点总总结结纯碱纯碱1、期货价格：本周纯碱期货价格窄幅震荡，截至周五主力01合约收盘价1290元/吨，周度涨幅0.16%。2、现货价格：本周纯碱现货报价多数稳定，贸易商报价继续跟随盘面情绪波动。截至周五，沙河地区重碱送到价格1200元/吨，较上周五回落12元/吨。3、供应：本周纯碱行业生产水平小幅提升，但整体波幅有限。隆众数据显示，本周纯碱行业开工率87.29%，周环比提升1.07个百分点；本周纯碱产量76.11万吨，周环比提升1.25%。后期供应端关注核心在于阿拉善二期项目落地速度，市场预计9月18号点火，但具体进度有待持续跟踪。4、库存：隆众数据显

6、示，本周纯碱企业库存179.75万吨，周环比下降1.35%。纯碱企业库存已连续三周去化，但幅度非常有限。当前企业库存水平仍处于同比最高位且库存趋势仍不明显。另外，社会环节库存近期提升，因此企业库存是被转移而非被消耗。5、需求：近期纯碱需求表现尚可，本周纯碱表观消费量78.57万吨，周环比下降1.43%。纯碱表消8月以来持续回升，目前处于同比高位。一方面，下游浮法、光伏玻璃在产日熔量近期均有回升，对纯碱刚需消耗存在支撑。另一方面则是中下游逢低适量补库。不过，需求端的牵制也仍在于市场不缺货，中下游难有大规模囤货意愿。6、宏观及政策：宽松的货币和财政政策、反内卷政策等题材后续将持续给纯碱期价提供情绪