基础化工行业：在建工程增速环比大幅下降盈利底部渐显-250916（23页）.pdf

1、 行业行业报告报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基础化工基础化工 证券证券研究报告研究报告 2025 年年 09 月月 16 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 中性(维持评级)上次评级上次评级 中性 作者作者 唐婕唐婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070001 张峰张峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080008 郭建奇郭建奇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522110002 邢颜凝邢颜凝 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070006 杨滨钰杨滨钰 分析师 SAC 执业证书编号：S111

2、0524070008 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 基础化工-行业研究周报:工信部：将实施绿色工厂系列扩建计划，粘胶短纤、环氧氯丙烷价格上涨 2025-09-15 2 基础化工-行业专题研究:“反内卷”背景下粘胶短纤行业的投资机会 2025-09-12 3 基础化工-行业研究周报:中国新型储能规模跃居世界第一，环氧氯丙烷、百草枯价格上涨 2025-09-10 行业走势图行业走势图 在建工程增速环比大幅下降，盈利底部渐显在建工程增速环比大幅下降，盈利底部渐显 2025 年上半年营收年上半年营收及净利润同比微增及净利润同比微增 2025 年上半年，基础化工行业上市公司（根据申万 202

3、1 一级分类基础化工行业以及轮胎行业（长江分类）上市公司合计 446 家）共实现营业收入 1.12 万亿元，同比增长 3.1%，实现营业利润 947 亿元，同比增长 1.1%，实现归属上市公司股东的净利润 756 亿元，同比增长 2.0%。行业整体综合毛利率为 13.1%，同比下降 0.4pcts；期间费用率为 9.3%，同比下降 0.1pcts。行业整体净利润率为 7.0%，同比下降 0.1pcts。从价格指数上看，受原材料支撑走弱，叠加化工品产能较过剩的影响，CCPI 2025年上半年震荡下行，CCPI 由 4317 点（25/1/6）降至 4141 点，降幅为 4.1.%；年初至今（截至

4、 9 月 5 日）CCPI 区间累计跌幅为 7.8%。从散点图上看，截至 25/8/29，多数化工品价格价差的历史分位数仍集中在 50%以下，而个别化工品价格价差分位历史高位，包括 R22、R32、硝酸铵、R114a、磷肥等。2025 年第二季度营收年第二季度营收同比微增同比微增，盈利，盈利水平水平环比小幅下降环比小幅下降 2025 年第二季度基础化工行业全体上市公司共实现营业收入 5882 亿元，同比增长1.2%、环比增长 10.0%；实现营业利润 487 亿元，同比减少 4.8%、环比增长 6.2%；实现归属母公司所有者净利润为 382 亿元，同比减少 5.3%、环比增长 2.3%；实现净

5、利率 6.8%，同比下降 0.4pcts、环比下降 0.4pcts，期间费用率为 9.3%，同比提升 0.2pcts、环比持平。其中，19 个子行业营业收入同比增长，其中涨幅居前的子行业为粘胶、氟化工、其他化学纤维、非金属材料、民爆用品，同比增速均在 18%以上；而有机硅、纯碱、磷化工、锦纶和氨纶等子行业收入同比下滑较多。同期，20 个子行业归母净利润同比增长，其中涨幅居前的子行业为农药、其他材料、氟化工，同比增速超过 100%；其他化学纤维、钾肥、涤纶同比增速超过 30%。25Q2 在建工程同比增速降幅环比扩大，固定资产规模同比提升在建工程同比增速降幅环比扩大，固定资产规模同比提升 2022

6、Q4 在建工程同比增速达到自 2012Q3 以来的最高点，化工行业进入新一轮资本开支密集期。增速在 23Q1 开始回落，随后在建工程同比增速震荡下行，由 22Q4峰值的 48%回落至 24Q4 的 9.6%，25Q1 则自 18 年以来首次落入负数区间（全体上市公司），25Q2 增速降幅进一步扩大。具体地，25 年二季度基础化工行业全体/样本 上 市公 司在 建 工程 同比 增 速为-11.3%/-9.7%，同 比-12.6/-1.7pcts，环 比-5.5/-2.3pcts。基础化工行业固定资产增速在 23Q4 出现拐点，25Q2 固定资产规模同比增加。2025年二季度期末，基础化工行业全体